Tilray: Resultados Sólidos con un Futuro por Definir

El segundo trimestre del año fiscal 2026 ha dejado un balance ambivalente para Tilray. Por un lado, la compañía ha superado las estimaciones de los analistas en ingresos y beneficio por acción. Por otro, la reacción del mercado se ha visto empañada por un recorte significativo en el precio objetivo por parte de un importante analista. ¿Qué hay detrás de esta aparente contradicción?

Los resultados publicados por el gigante del cannabis muestran una evolución positiva en sus principales métricas:

• Ingresos netos: Se reportaron 217,5 millones de dólares estadounidenses, superando los 210,4 millones previstos. Esto representa un crecimiento interanual del 3%, alcanzando aproximadamente 218 millones de dólares.
• Pérdida por acción ajustada: Se situó en -0,02 dólares, una cifra notablemente mejor que la pérdida esperada de -0,06 dólares.
• Pérdida neta: Se redujo casi a la mitad, pasando de 85,3 millones de dólares en el mismo periodo del año anterior a 43,5 millones en el trimestre actual. Esto supone una mejora del 49%.

Desglose por Segmentos de Negocio

El crecimiento no fue uniforme, pero sí estuvo ampliamente distribuido. Los principales motores fueron:

1. Cannabis Internacional: El segmento registró un aumento interanual del 36% y un impresionante 51% frente al trimestre anterior, con ingresos de 20 millones de dólares.
2. Distribución Farmacéutica (Tilray Pharma): Alcanzó un trimestre récord con 85,3 millones de dólares, un 26% más que el año pasado.
3. Cannabis Recreativo Canadiense: Creció un 6% en el trimestre.
4. Bebidas: Generó 50,1 millones, aunque se vio afectado por la debilidad persistente en el mercado de la cerveza artesanal.
5. Bienestar (Wellness): Se mantuvo estable con 14,6 millones de dólares.

Salud Financiera y Rentabilidad

La situación en el balance ha dado un giro positivo. Tilray ha pasado de una posición de deuda neta a un estado de liquidez neta:

• Posición de caja neta: 27,4 millones de dólares (frente a una deuda neta de 3,8 millones en el trimestre anterior).
• Liquidez total: 291,6 millones en efectivo y valores negociables.
• Flujo de caja operativo: Mejoró en 32,2 millones de dólares, situándose en -8,5 millones.

En cuanto a la rentabilidad, el EBITDA ajustado fue de 8,4 millones, ligeramente por debajo de los 9,0 millones del año pasado. Sin embargo, el margen bruto general se mantuvo en un 26%, con 57,5 millones de dólares en ganancias brutas. Especialmente relevante es el salto en el margen bruto del negocio de cannabis, que pasó del 35% al 39%, impulsado por las ventas internacionales de mayor margen.

La Paradoja del Mercado: Buenas Cifras, Objetivo Recortado

Tras la publicación de los resultados, la acción de Tilray experimentó una subida inicial del 7% al 10% en el mercado extrabursátil. No obstante, estos avances se disiparon en las sesiones siguientes.

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La clave de esta volatilidad llegó al día siguiente, cuando Alliance Global revisó a la baja su precio objetivo. El analista Aaron Grey lo redujo de 20 a 10 dólares, aunque mantuvo su recomendación "neutral". Su argumento se centra en la limitada visibilidad sobre la evolución a largo plazo de los ingresos y el flujo de caja, a pesar de que los resultados trimestrales cumplieron con las expectativas y mostraron fortalezas en áreas clave.

Perspectivas y Estrategia Confirmada

El CEO, Irwin Simon, calificó el trimestre como "fuerte" y destacó el logro de récords y la superación de expectativas en un entorno complejo. La dirección ha reafirmado su guía para todo el año fiscal 2026, manteniendo su objetivo de EBITDA ajustado entre 62 y 72 millones de dólares. Según la compañía, su tasa de ejecución anualizada de EBITDA ronda actualmente los 150 millones, sustentada principalmente por el negocio internacional.

Un elemento estratégico crucial es la posible reclasificación del cannabis a nivel federal en Estados Unidos. Tilray ha invertido en infraestructura y conocimiento para operar en mercados médicos regulados, y en diciembre de 2025 lanzó Tilray Medical USA para posicionarse ante una eventual expansión en ese mercado.

Retos en el Segmento de Bebidas

Este ámbito sigue siendo un punto de atención. La debilidad en el mercado de la cerveza artesanal y las racionalizaciones de portafolio bajo la iniciativa "Project 420" continúan presionando los resultados. La empresa confía en que los ajustes en los lineales de los minoristas durante la primavera puedan compensar parcialmente estas tendencias. Además, el plan de ahorro anual de 33 millones de dólares procedente de "Project 420" para el cuarto trimestre de 2026 sigue su curso.

Próximos Pasos

El próximo informe trimestral está previsto para el 7 de abril de 2026. Los focos de atención en el camino serán:

• Los avances en la posible reclasificación federal del cannabis en EE.UU.
• El crecimiento continuado en los mercados internacionales clave como Alemania, Polonia, Italia y el Reino Unido.
• La recuperación operativa en el negocio de bebidas.

Tilray se mantiene como líder en el mercado canadiense de cannabis por ingresos y posee aproximadamente un 45% de cuota en el segmento de bebidas con THC en el país. Los próximos trimestres determinarán la velocidad a la que la mejor estructura de costos y las iniciativas de crecimiento internacional se materializan en los resultados finales.

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