Strategy: Un alivio temporal en medio de la tormenta cripto

La cotizada Strategy se encuentra en una encrucijada compleja. Por un lado, sufre el impacto de una caída histórica en el precio del Bitcoin, que ha generado una pérdida contable multimillonaria. Por otro, acaba de recibir un respiro crucial por parte del proveedor de índices MSCI, que aleja temporalmente la amenaza de una salida forzosa de los principales índices bursátiles. ¿Hasta qué punto este alivio compensa los riesgos fundamentales que persisten?

El martes, tras el cierre del mercado, MSCI anunció una decisión que fue recibida con alivio por los inversores en Strategy. El proveedor llevaba a cabo una revisión sobre la clasificación de las "Compañías de Tesorería de Activos Digitales" (DATCOs), aquellas cuyos balances están compuestos en al menos un 50% por criptoactivos.

La conclusión fue que, por el momento, estas empresas no serán excluidas de sus Índices Globales de Mercado Invertible. Este punto es vital, ya que un cambio de criterio contrario habría desencadenado ventas masivas por parte de fondos indexados pasivos, con un volumen potencial de miles de millones de dólares.

La reacción del mercado fue inmediata. Tras una sesión regular en números rojos, las acciones de Strategy repuntaron aproximadamente un 6% en el after-hours. Este movimiento permite al título anotar una subida semanal cercana al 5%, un respiro dentro de una tendencia bajista a doce meses que ha hecho perder más de la mitad de su valor, manteniéndolo muy lejos de sus máximos anuales.

El lastre de un balance marcado por Bitcoin

Sin embargo, la noticia positiva de MSCI llegó el mismo día en que Strategy publicaba cifras preliminares desalentadoras para el cuarto trimestre de 2025. La compañía registró una pérdida no realizada de 17.440 millones de dólares en sus activos digitales.

Esta enorme merma contable es el reflejo directo del desplome del precio del Bitcoin, que cayó entre un 24% y un 25% durante el trimestre. Dado que Strategy valora sus vastas reservas a precio de mercado, esta volatilidad impacta directamente en su cuenta de resultados, aunque se trate de una pérdida puramente contable y no realizada por ventas.

Lo llamativo es que, a pesar de esta presión, la dirección mantiene su estrategia agresiva de acumulación. Entre finales de diciembre de 2025 y principios de enero de 2026, la empresa adquirió 1.287 Bitcoins adicionales por unos 116,3 millones de dólares. Su cartera total asciende ahora a 673.783 Bitcoins, con un precio de compra medio de 50.500 dólares por moneda.

Para financiar estas compras y sus operaciones, Strategy recurrió de nuevo a su programa de emisión de acciones "At-The-Market" (ATM), a través del cual captó unos 312 millones de dólares. Gracias a esta operación, su posición de efectivo alcanzó los 2.250 millones de dólares a 4 de enero de 2026.

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Datos clave del trimestre:
- Pérdida no realizada en activos digitales (Q4 2025): 17.440 millones USD
- Caída trimestral del Bitcoin: ~24-25%
- Reserva total de BTC: 673.783 unidades
- Base de coste media: ~50.500 USD por BTC
- Compras recientes: 1.287 BTC por 116,3 millones USD
- Capital captado vía programa ATM: ~312 millones USD
- Liquidez (04/01/2026): 2.250 millones USD

La desaparición de un pilar del modelo de negocio

La evolución del mercado evidencia cómo Strategy es percibida hoy como un híbrido entre una empresa de software y un vehículo cotizado de exposición al Bitcoin. Su cotización se sitúa un 59% por debajo de su máximo anual, y la prima que solía disfrutar sobre el valor neto de sus reservas de Bitcoin prácticamente se ha evaporado.

Actualmente, la acción cotiza con una prima de apenas un 1% sobre el valor estimado de sus Bitcoins. Esto supone un golpe a su modelo de negocio histórico, que se basaba en gran medida en emitir acciones con una prima significativa sobre el valor subyacente, para luego utilizar ese capital en adquirir más criptoactivos. Esta "financiación mediante prima" está ahora seriamente limitada.

El gráfico técnico también refleja esta presión. La acción cotiza muy por debajo de su media móvil de 200 días, mientras que su Índice de Fuerza Relativa (RSI) supera el nivel de 80, indicando una condición de sobrecompra tras el rebote reciente.

La amenaza del índice, solo pospuesta

Aunque la decisión de MSCI es crucial para el corto plazo, no es en absoluto definitiva. El proveedor ha anunciado paralelamente que iniciará una consulta más amplia sobre la clasificación de empresas "no operativas". El debate de fondo es si las compañías cuyo valor deriva principalmente de activos financieros, como el Bitcoin, deben permanecer de forma permanente en los índices bursátiles tradicionales.

Para Strategy, esto implica que el riesgo inmediato de una expulsión ha desaparecido, pero la amenaza estructural sobre su pertenencia a los índices simplemente se ha pospuesto. Los próximos meses serán clave para ver cómo MSCI ajusta sus criterios y si las firmas con grandes exposiciones a criptoactivos serán tratadas de manera diferente.

En el entorno macro, la demanda institucional por exposición cripto sigue siendo notable. El mismo día de los movimientos en Strategy, Morgan Stanley presentó solicitudes ante la SEC estadounidense para nuevos ETFs de Bitcoin y Solana. Además, los ETFs de Bitcoin al contado registraron entradas netas de 697 millones de dólares, su mejor día desde octubre de 2025.

Perspectivas: dos factores en la balanza

A corto plazo, el foco de los inversores estará en el proceso de consulta de MSCI. La fecha de implementación original, fijada para el 15 de enero de 2026, pierde urgencia, pero gana relevancia el debate a más largo plazo. De él dependerá que el modelo de negocio de Strategy, con su masiva asignación a Bitcoin, siga siendo elegible para los índices.

Fundamentalmente, las perspectivas dependen de dos palancas principales. La primera es la evolución del precio del Bitcoin y su capacidad para estabilizarse por encima de los niveles recientes. La segunda es la habilidad de la empresa para mantenerse ágil en los mercados sin contar con la prima de valoración de la que disfrutaba antes. Su cómoda posición de efectivo de 2.250 millones de dólares le da un colchón para el servicio de la deuda y dividendos, mientras el mercado espera las próximas decisiones de MSCI y observa la evolución del sector cripto.

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