Strategy se afianza en el Nasdaq 100 mientras aguarda el crucial fallo de MSCI

La compañía Strategy, anteriormente conocida como MicroStrategy, ha superado un primer examen crucial para los inversores. El índice Nasdaq 100 confirmó el viernes que la firma mantendrá su plaza en el selectivo tecnológico, disipando temporalmente los temores a una salida que habría provocado salidas de capital por valor de miles de millones. No obstante, el horizonte inmediato está marcado por una decisión de mayor calado que aún está pendiente.

El debate sobre la permanencia de Strategy en los índices tradicionales surge de su modelo de negocio, que se centra de manera casi exclusiva en la acumulación y tenencia de Bitcoin. Este enfoque ha llevado a algunos analistas a cuestionar si su acción debería clasificarse como un valor tecnológico convencional o, más bien, como un fondo de inversión especializado en criptoactivos.

La reciente revisión del Nasdaq 100 demostró que la continuidad no está garantizada. En la recalificación, efectiva a partir del 22 de diciembre, seis empresas fueron eliminadas —entre ellas, Biogen, Lululemon Athletica y On Semiconductor—, mientras que otras como Alnylam Pharmaceuticals, Ferrovial y Seagate Technology fueron incorporadas. Strategy, sin embargo, conservó su posición.

La próxima gran prueba: la revisión de MSCI

Mientras el capítulo del Nasdaq se cierra, una evaluación potencialmente más significativa se avecina. El proveedor global de índices MSCI se encuentra en proceso de revisar cómo clasificar a las empresas que mantienen grandes reservas de activos digitales. Se espera que su decisión final se conozca antes del 15 de enero de 2026.

Los máximos directivos de Strategy, el presidente ejecutivo Michael Saylor y el CEO Phong Le, han alertado a MSCI en una carta de 12 páginas sobre las "consecuencias profundamente perjudiciales" y el "caos y confusión" que generaría una exclusión de sus índices. Analistas de JPMorgan calculan que tal movimiento, especialmente si otros proveedores de índices lo imitan, podría desencadenar salidas de hasta 8.800 millones de dólares de la acción.

En su defensa, Saylor y Le argumentan que los índices deben reflejar "de manera neutral y fiel" la próxima era de la tecnología financiera, sin excluir las estrategias de activos digitales por una cautela excesiva a corto plazo.

Adquisiciones agresivas y una reserva en dólares para estabilizar

Paralelamente a estos debates, Strategy continúa ejecutando su plan de acumulación de Bitcoin de forma enérgica. El 8 de diciembre, la empresa anunció su mayor compra en seis meses: 10.624 BTC adquiridos entre el 1 y el 7 de diciembre por aproximadamente 962,7 millones de dólares, a un precio promedio de 90.615 dólares por moneda.

Detalles de la operación:
- Cantidad adquirida: 10.624 BTC
- Inversión total: 962,7 millones de USD
- Precio medio por Bitcoin: 90.615 USD
- Financiación: 928,1 millones de USD provenientes de ventas de acciones ordinarias (MSTR) y 34,9 millones de USD de acciones preferentes STRD.

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Con esta adición, el patrimonio total de Strategy asciende a 660.624 Bitcoin. La inversión acumulada ronda los 49.350 millones de dólares, con un coste medio de adquisición de 74.696 dólares por BTC. Al precio actual de aproximadamente 90.000 dólares, el valor de mercado de estas tenencias es de cerca de 59.500 millones de dólares, lo que equivale a más del 3% del suministro máximo de 21 millones de bitcoins.

Para equilibrar esta estrategia ofensiva con una mayor estabilidad financiera, la compañía estableció el 1 de diciembre una reserva en dólares estadounidenses por valor de 1.440 millones de dólares. Este fondo, financiado mediante ventas de acciones a través de un programa "At-the-Market", está destinado a cubrir los pagos de dividendos de las acciones preferentes y los gastos por intereses de la deuda pendiente. La empresa estima que esta reserva es suficiente para cubrir estos compromisos durante aproximadamente 21 meses.

El rendimiento bursátil y la dependencia del mercado cripto

La fuerte correlación de la acción con el precio de Bitcoin es evidente en los gráficos. El valor cerró el viernes a 150,50 euros, lo que supone una caída de aproximadamente un 61% respecto a su máximo anual de 391,80 euros. En el último año, el descenso se acerca al 60%, y desde enero acumula una pérdida de alrededor del 49%.

Esta debilidad no solo refleja la corrección del precio de Bitcoin desde sus máximos de octubre, sino también una contracción del múltiplo mNAV (capitalización de mercado respecto al valor neto de los activos). Los inversores están menos dispuestos a pagar una prima por la estructura empresarial más allá del valor subyacente de sus reservas de Bitcoin.

El panorama técnico también es significativo: la cotización se sitúa muy por debajo de sus medias móviles de 50, 100 y 200 días, mientras que el RSI de 14 días, en 84,2, señala un territorio de sobrecompra. Combinado con una volatilidad a 30 días de casi el 60%, esto subraya la intensidad y brusquedad de los movimientos recientes.

Perspectivas futuras: un camino lleno de hitos

Los próximos meses estarán definidos por dos factores clave. En primer lugar, el fallo de MSCI, previsto para enero de 2026. Una exclusión podría, según JPMorgan, desencadenar importantes salidas de capital indexado. En segundo lugar, el propio camino de Bitcoin. El banco Standard Chartered ha rebajado recientemente su previsión para finales de 2025 de 200.000 a 100.000 dólares, citando, entre otros factores, una menor actividad de compra por parte de grandes tenedores como Strategy.

La empresa, por su parte, mantiene una sólida capacidad de financiación. Su programa ATM para acciones ordinarias le proporciona acceso a unos 13.450 millones de dólares, y tiene potencial para más de 26.000 millones en emisiones preferentes y estructuradas. Su primer vencimiento significativo de deuda no se producirá hasta febrero de 2027.

Strategy ha ajustado sus previsiones para el ejercicio fiscal 2025, reflejando la incertidumbre. Ha reducido su estimación del precio del Bitcoin a fin de año a un rango entre 85.000 y 110.000 dólares, desde los 150.000 dólares anteriores. En consecuencia, sus guías de resultados son excepcionalmente amplias:
- Resultado operativo 2025: entre -7.000 y +9.500 millones de USD
- Beneficio neto 2025: entre -5.500 y +6.300 millones de USD
- BPA diluido 2025: entre -17,0 y +19,0 USD

En definitiva, Strategy persiste como una apuesta altamente especializada dentro del universo bursátil tradicional sobre el futuro de Bitcoin, ahora con el respaldo de una considerable reserva en dólares, pero con decisiones críticas en materia de índices y criptomonedas en el horizonte inmediato.

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