Strategy: El índice MSCI evita una venta masiva, pero impone nuevos límites

Los inversores en Strategy pueden respirar, al menos temporalmente. El proveedor de índices MSCI ha comunicado que no excluirá de sus principales índices globales a aquellas empresas que mantengan grandes portafolios de criptomonedas. Esta decisión aleja la amenaza inmediata de ventas forzosas por valor de miles de millones de dólares que pendía sobre la cotización. Sin embargo, el alivio no es completo: la nueva normativa del índice podría poner frenos significativos al agresivo modelo de crecimiento de la compañía.

Tras semanas de incertidumbre, el anuncio de MSCI llegó el martes por la noche. Las denominadas "Compañías de Tesorería de Activos Digitales", que mantienen una parte sustancial de su balance en criptodivisas, seguirán formando parte de los principales barómetros del mercado. Anteriormente, analistas de JPMorgan habían alertado de que una exclusión del índice MSCI USA y otras referencias habría provocado graves distorsiones. Los fondos pasivos que replican estos índices se habrían visto obligados a vender acciones por un valor estimado de hasta 8.800 millones de dólares.

Con esta amenaza existencial para el precio de la acción descartada, la reacción del mercado fue inmediata. Las acciones de Strategy registraron una apreciación superior al 6% desde el inicio de la semana, logrando así una estabilización muy necesaria.

El desafío fundamental: pérdidas no realizadas

Más allá de las reglas del índice, los fundamentos de Strategy muestran el impacto de la reciente corrección en los mercados de criptoactivos. La caída del precio de Bitcoin desde su máximo de 126.000 dólares en octubre de 2025 hasta los aproximadamente 91.000 dólares actuales ha tenido un efecto directo. Para el cuarto trimestre de 2025, la empresa ha tenido que registrar una masiva pérdida no realizada de 17.440 millones de dólares.

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Este contexto ha alterado la dinámica de valoración de la acción. Históricamente, los títulos solían cotizar con una prima sobre el valor subyacente de los Bitcoins en posesión de la firma. En la actualidad, sin embargo, cotizan con un descuento respecto a su valor neto de activo (NAV). Este cambio sugiere que los inversores están ponderando los riesgos por encima de las oportunidades. A pesar de ello, la compañía continúa con su política de compra: recientemente adquirió 1.286 Bitcoins por un valor aproximado de 116 millones de dólares.

Un crecimiento futuro con más obstáculos

El alivio por la no exclusión viene acompañado de nuevas restricciones que podrían dificultar la estrategia corporativa. MSCI ha establecido limitaciones específicas que afectan directamente al mecanismo de crecimiento de Strategy:

• Fin del automatismo: Cuando Strategy emita nuevas acciones para financiar la compra de Bitcoin, los fondos indexados no estarán obligados a adquirirlas de forma automática.
• Ponderación congelada: El peso de la compañía dentro del índice no se incrementará, por el momento, mediante nuevas medidas de capital.

Estas reglas tocan un punto sensible. En los últimos cinco años, Strategy ha recaudado cerca de 50.000 millones de dólares mediante la emisión de acciones y bonos, fondos destinados principalmente a la acumulación de Bitcoin. La desaparición de la demanda automática por parte de los grandes fondos indexados pasivos elimina a un comprador clave para sus futuras emisiones de capital. Los observadores del mercado interpretan esta medida como un obstáculo estructural para las próximas ampliaciones de capital.

La atención se centra ahora en el próximo informe de resultados. El 4 de febrero de 2026, Strategy presentará las cifras del trimestre concluido. Los inversores analizarán minuciosamente cómo planea la dirección ejecutiva manejar la tensión entre su continua acumulación de Bitcoin y las más restrictivas reglas de los índices. La gran pregunta será si el objetivo de generar una "rentabilidad en Bitcoin" anual del 30% sigue siendo viable bajo estas nuevas condiciones.

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