Original-Research: UmweltBank AG - von Montega AG 12.11.2024 / 12:31 CET / CEST Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service der EQS Group AG.

Original-Research: UmweltBank AG - von Montega AG

12.11.2024 / 12:31 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu UmweltBank AG

     Unternehmen:               UmweltBank AG
     ISIN:                      DE0005570808

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      12.11.2024
     Kursziel:                  8,00 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Christoph Hoffmann

Umbau schreitet planmäßig voran - Q3 im Rahmen der Erwartungen

Die UmweltBank hat jüngst ein Update zu den Entwicklungen in Q3 gegeben.
Dabei entwickelte sich das Privatkundengeschäft weiter erfreulich, während
die Kreditvergabe erwartungsgemäß auf insgesamt niedrigem Niveau verblieb.
Die Guidance für das laufende Jahr wurde indes bestätigt. Kurz- bis
mittelfristig sehen wir weiterhin diverse Trigger, die das Ergebnisniveau
der Bank ab 2025 wieder deutlich erhöhen sollten.

Leichter Verlust in Q3 erzielt: Mit einem Zinsergebnis von 10,9 Mio. EUR
(Q2/24: 10,3 Mio. EUR) hat die Bank zwar eine leichte Verbesserung im
Vergleich zu den beiden Vorquartalen, insgesamt jedoch weiterhin ein im
Vergleich zu den Verwaltungskosten zu niedriges Zinsergebnis erzielt. Das
Finanzergebnis lag in Q3 u.E. aufgrund geringerer laufender Erträge sowie
u.E. nur marginalen Buchgewinnen aus Beteiligungsveräußerungen bei 0,1 Mio.
EUR. Das Provisions- und Handelsergebnis lag bei 0,8 Mio. EUR. Angesichts
der im Vergleich zum Vj. von 11,1 auf 16,0 Mio. EUR gestiegenen Personal-
und Verwaltungskosten, die u.E. Einmalkosten im niedrigen siebenstelligen
Bereich enthalten, wurde in Q3 ein negatives EBT von 4,9 Mio. EUR erzielt.
Um das Zinsergebnis ab 2025 weiter zu verbessern, wird die Bank in Q4 500
Mio. EUR seines Treasury-Buchs zu höheren Renditen neupositionieren.
Signifikante Kreditrisiken und damit einhergehende Aufwendungen zur
Risikovorsorge sieht die Bank derzeit nicht.

Wachstum im Retail-Geschäft setzt sich in Q3 fort: Im abgelaufenen Quartal
konnte die Kundenzahl um 4.000 auf 149.000 gesteigert werden (+2,8% qoq;
+14% yoy). Der Kundenzuwachs lag damit knapp unter dem Niveau des
Vorquartals (+5.000 Kunden). Die Kundeneinlagen entwickelten sich erneut
positiv und legten in Q3 von 3,4 Mrd. EUR auf 3,7 Mrd. EUR zu, sodass nach
9M ein Plus von 27% yoy (+790 Mio. EUR yoy) erreicht wurde. Wie erwartet hat
die Bank die letzten Zinssenkungen an seine Kunden weitergegeben und so die
Zinsmarge im Passivgeschäft bei 100BP halten können. In 2025 dürfte u.E. der
für Q2/25 geplante Launch des Girokontos sowie die Intensivierung der
Marketings zu einem hohen Wachstum der Kundenzahl und des Einlagevolumens
führen.

Kreditvergabe verbleibt erwartungsgemäß auf insgesamt niedrigem Niveau:
Aufgrund der zu Q2 unverändert hohen Eigenmittelanforderung i.H.v. 15,55%
können trotz einer weiter gesteigerten Eigenmittelquote (Q3/24: +0,2PP auf
16,9%) und Finanzierungsanfragen von 600 Mio. EUR nur ausgewählte Projekte
finanziert werden. Dementsprechend bewegte sich das Kreditneugeschäft mit 69
Mio. EUR in Q3 erwartungsgemäß weiter auf niedrigem Niveau. Das gesamte
Kreditvolumen der Bank lag mit 3,5 Mrd. EUR auf dem Level von Q2/24. Für Q4
erwartet der Vorstand ein Brutto-Neugeschäft i.H.v. rd. 140 Mio. EUR. Für
eine weitere Stärkung der Eigenmittelquote, die Voraussetzung für ein
höheres Kreditneugeschäft ist, avisiert der Vorstand für Q4 weitere
Veräußerungen von Beteiligungen. Bereits in Q3 konnten zwei Windparks sowie
eine Immobiliengesellschaft veräußert werden. Wie bereits im letzten Comment
beschrieben, würde ebenso der Wegfall der zusätzlichen
Eigenmittelanforderungen eine deutliche Belebung des Kreditneugeschäfts
ermöglichen und könnte zu einem zusätzlichen jährlichen EBT-Beitrag im hohen
einstelligen Millionenbereich führen. Wir rechnen derzeit unverändert mit
einer partiellen Senkung der Zusatzanforderungen in H2 2025 und mit dem
gänzlichen Wegfall in 2026.

Fazit: Die Q3-Zahlen der UmweltBank lagen insgesamt im Rahmen unserer
Erwartungen und markieren u.E. das ergebnisseitige Tal. In den nächsten
Quartalen sollte sich das hohe Wachstum der Kundeneinlagen fortsetzen und
den zentralen Ergebnistreiber darstellen. Gleichzeitig könnte die partielle
Aufhebung der erhöhten Eigenmittelanforderungen eine deutlich höhere
Kreditvergabe ermöglichen und dementsprechend die Erträge erhöhen. Nicht
zuletzt dürften in 2025 Einmalkosten für die Umstrukturierung etc. im hohen
siebenstelligen Bereich entfallen und neue Produkte wie das Girokonto
zusätzlich zum Wachstum sowie der Ergebnisverbesserung beitragen. Wir
bestätigen unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31285.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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