Original-Research: SYZYGY AG - von GBC AG 12.02.2025 / 15:00 CET / CEST Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service der EQS Group.

Original-Research: SYZYGY AG - von GBC AG

12.02.2025 / 15:00 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GBC AG zu SYZYGY AG

     Unternehmen:               SYZYGY AG
     ISIN:                      DE0005104806

     Anlass der Studie:         Research Comment
     Empfehlung:                Kaufen
     Kursziel:                  5,50 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    31.12.2025
     Letzte Ratingänderung:
     Analyst:                   Cosmin Filker; Marcel Goldmann

Vorläufiger Umsatz und Ergebnis (vor Goodwill-AfA) im Rahmen der
Erwartungen; Umfeld bleibt herausfordernd

Die am 03.02.2025 von der SYZYGY AG vorgelegten vorläufigen Zahlen für das
abgelaufene Geschäftsjahr 2024 liegen vor Firmenwertabschreibungen im Rahmen
der zuletzt angepassten Guidance des Unternehmens und damit auch im Rahmen
unserer Erwartungen. Mit einem Umsatzrückgang von 3,2 % auf 69,43 Mio. EUR
(VJ: 71,74 Mio. EUR) wurde unsere Prognose (siehe Studie vom 04.11.24) von
69,59 Mio. EUR punktgenau erreicht.

Nach Berichtsregionen differenziert zeigt sich im Segment UK & USA ein
deutlicher Umsatzrückgang von rund 39 % auf 5,10 Mio. EUR (VJ: 8,35 Mio. EUR),
der auf Budgeteinbußen zurückzuführen ist. Nach erfolgreicher Anpassung der
Kostenstrukturen konnte im Segment UK & USA eine EBIT-Marge von 2 % erreicht
werden. Deutlich erfolgreicher war die polnische Gesellschaft Ars Thanea,
die mit einem Umsatzwachstum von rund 34 % auf 8,20 Mio. EUR (VJ: 6,11 Mio. EUR)
die höchste Dynamik innerhalb der SYZYGY Gruppe aufwies. Die deutschen
Gesellschaften, die für den größten Umsatzanteil verantwortlich sind,
mussten aufgrund eines verhaltenen Neukundengeschäfts sowie der anhaltenden
Schwäche im Beratungsgeschäft einen Umsatzrückgang von 1,7 % auf 56,40 Mio.
EUR (VJ: 57,37 Mio. EUR) hinnehmen.

Trotz der rückläufigen Umsatzentwicklung konnte durch die erfolgreich
umgesetzten Kostenanpassungen das EBIT vor Firmenwertabschreibungen auf 5,70
Mio. EUR (VJ: 4,08 Mio. EUR) und die EBIT-Marge auf 8,2 % (VJ: 5,7 %) gesteigert
werden. Auch hier wurde unsere Prognose (GBC-Prognose: 5,60 Mio. EUR) nahezu
punktgenau erreicht.

Nicht erwartet hatten wir allerdings den erneuten Abschreibungsbedarf auf
Firmenwerte. Nachdem bereits in den beiden vorangegangenen Geschäftsjahren
Firmenwerte abgeschrieben wurden, mussten im abgelaufenen Geschäftsjahr
weitere 14,2 Mio. EUR abgeschrieben werden. Insbesondere die anhaltende
Schwäche im Beratungsbereich (Tochtergesellschaft diffferent) sowie im
Segment UK & USA dürfte zu einer Wertberichtigung geführt haben. Mit dieser
Abschreibung dürften sich die in der Bilanz ausgewiesenen Firmenwerte
aktuell auf rund 25 Mio. EUR (31.12.23: 38,91 Mio. EUR) belaufen, so dass nun
ein deutlich geringeres Risiko für weitere Firmenwertabschreibungen besteht.
Das EBIT nach Firmenwertabschreibungen lag daher mit -8,50 Mio. EUR (VJ: -0,66
Mio. EUR) deutlich unter dem Vorjahreswert. Gleiches gilt für das Ergebnis
nach Steuern in Höhe von -10,31 Mio. EUR (VJ: -2,92 Mio.), das unter unseren
Erwartungen lag. Positiv hervorzuheben ist der Anstieg des operativen
Cashflows auf rund 8,00 Mio. EUR (VJ: 7,07 Mio. EUR), der damit erneut über dem
bereinigten EBIT liegt.

Mit der Veröffentlichung der vorläufigen Zahlen gab das Management der
SYZYGY AG erstmals eine Guidance für das laufende Geschäftsjahr 2025 ab. Der
erwartete Umsatzrückgang im mittleren einstelligen Prozentbereich
(GBC-Schätzung: -5,0%) soll dabei insbesondere auf den Wegfall von
durchlaufenden Posten zurückzuführen sein. Dabei handelt es sich um direkte
Kosten für Produkte oder Dienstleistungen Dritter, die jedoch umsatzwirksam
weiterberechnet wurden. Die Honorarumsätze dürften dagegen auf dem Niveau
des Vorjahres liegen. Nach Regionen betrachtet, sollten die im Ausland
tätigen Gesellschaften von einer Ausweitung der Geschäftsentwicklung
profitieren, während die Umsätze in Deutschland aufgrund der bestehenden
Schwäche im Beratungs- und Dienstleistungsgeschäft rückläufig sein sollten.
Trotz des Umsatzrückgangs soll die EBIT-Marge mit rund 8 % auf dem Niveau
des Vorjahres liegen. Durchlaufende Posten tragen nicht zum Ergebnis bei, so
dass sich deren Wegfall nicht negativ auf die Marge auswirkt.

Wir haben unsere Schätzungen an die neue Guidance angepasst und erwarten nun
für 2025 einen Umsatz von 65,96 Mio. EUR (bisherige Schätzung: 72,37 Mio. EUR)
und ein EBIT von 5,28 Mio. EUR (bisherige Schätzung: 6,54 Mio. EUR). Auf Basis
der somit niedrigeren Umsatz- und Ergebnisbasis passen wir auch unsere
Schätzungen für das kommende Geschäftsjahr 2026 an. Wir erwarten
Umsatzerlöse in Höhe von 69,26 Mio. EUR (bisher: 82,17 Mio. EUR) und ein EBIT in
Höhe von 5,85 Mio. EUR (bisher: 9,06 Mio. EUR).

Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir ein neues Kursziel von
5,50 EUR (alt: 6,60 EUR) ermittelt. Auf Basis des aktuellen Kursniveaus vergeben
wir das Rating KAUFEN.



Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31745.pdf

Kontakt für Rückfragen:
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (1,5a,7,11); Einen Katalog möglicher
Interessenkonflikte finden Sie unter:
https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 12.02.2025 (12:43 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 12.02.2025 (15:00 Uhr)

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