Original-Research: Private Assets SE & Co.

Original-Research: Private Assets SE & Co. KGaA - von Montega AG

18.11.2024 / 16:25 CET/CEST
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der EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Private Assets SE & Co. KGaA

     Unternehmen:               Private Assets SE & Co. KGaA
     ISIN:                      DE000A3H2234

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      18.11.2024
     Kursziel:                  11,00 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Patrick Speck, CESGA

Roadshow-Feedback: Portfolioausbau weiter auf der Agenda

Wir waren jüngst mit Sven Dübbers (CEO) von Private Assets in Frankfurt und
München auf Roadshow und fassen die wesentlichen Erkenntnisse nachfolgend
zusammen.

Nur Gussgeschäft spürt Konjunkturschwäche, Standortverlagerung vollendet:
Unter den aktuell 13 Beteiligungen verspürt laut Vorstand lediglich die
Procast Guss an den deutschen Standorten Gegenwind durch die schwache
Binnenkonjunktur, wobei sich ihr Automotive-Anteil mit ca. 3% sogar sehr
gering darstellt. Um der niedrigen Auslastung entgegenzuwirken, befinden
sich die Standorte Gütersloh und Nortorf zurzeit in Kurzarbeit. Darüber
hinaus konnte die Verlagerung des Werks in Bad Saulgau, das zuletzt einen
Krankenstand von stellenweise ca. 45% aufwies, nach Spanien zum 01.10.
abgeschlossen werden. In Spanien produziert Procast im Einschichtbetrieb
derzeit den gleichen Output, der am deutschen Standort mit zwei Schichten
erreicht wurde, was die Effizienzsteigerung veranschaulicht. Die im
Sondermaschinenbau tätigen Beteiligungen SIM Automation und OKU Automation
verfügen entgegen dem schwachen Branchensentiment über eine solide bis sehr
gute Auftragslage. Hier macht sich die Positionierung als
Automatisierungsspezialisten bezahlt, da dies trotz aller
Investitionszurückhaltung nach wie vor eine der Hauptstoßrichtungen
deutscher Mittelständler ist. Sehr zufrieden zeigte sich der CEO auch mit
der Entwicklung der InstaLighting, die in H1 erstmals ein positives
operatives Ergebnis beisteuerte. Operativ erwartet der Vorstand ein ggü. H1
(Umsatz: 70,6 Mio. EUR, -3,3% yoy; EBITDA 2,1 Mio. EUR) stärkeres zweites
Halbjahr, was umsatzseitig allein schon durch die seit 30.06. vollzogenen
drei Zukäufe mit annualisierten Umsätzen von ca. 58 Mio. EUR und
ergebnisseitig durch den Wegfall der wesentlichen Sonderkosten für die
Standortverlagerung gelingen sollte. Alle genannten Beteiligungen machten
auch beträchtliche Fortschritte bezüglich der Exit-Reife, einen Exit-Druck
verspürt der CEO aber keineswegs.

Portfolio-Ausbau geplant, Finanzierungspläne konkretisiert: Strategisch
sieht sich das Unternehmen vielmehr weiter in einer Phase des
Portfolioausbaus und verfügt laut Vorstand über Management-Kapazitäten für
bis zu sechs weitere Beteiligungen. Auch sind die Deal-Opportunitäten im
Distressed-Bereich angesichts der Wirtschaftslage weiterhin zahlreich.
Finanzierungsseitig setzt Private Assets dabei kurzfristig weiterhin auf
eine reine EK-Finanzierung, da M&A-Loans üblicherweise erst ab einer
Größenordnung von >25 Mio. EUR zur Anwendung kommen. Laut HV-Beschluss steht
dem Vorstand bis August 2028 genehmigtes Kapital von bis zu 50% des
Grundkapitals zur Verfügung, das sukzessive in mehreren Tranchen genutzt
werden dürfte.

Liquidität soll zunehmen: Neben weiteren Zukäufen strebt Private Assets
durch Kapitalmaßnahmen auch ein steigendes Handelsvolumen (akt. Ø < 1.000
EUR/Tag) der bislang nur an der Börse Berlin gelisteten Aktie an. Die
geringe Handelbarkeit war demnach auch einer der Hauptkritikpunkte der
Investoren. Allerdings sollte zeitnah ein Listing am Mittelstandssegment
m:access der Börse München erfolgen, womit auch der XETRA-Handel angestrebt
werden und sowohl die Bekanntheit als auch die Fungibilität der Aktie
deutlich zunehmen dürften.

Fazit: Private Assets hat die IR-Aktivitäten mit der erstmaligen
Präsentation auf den 12. Hamburger Investorentagen und den daran
anschließenden Roadshows deutlich erhöht. Zwar dürfte zum weiteren
Portfolio-Ausbau eine gewisse Verwässerung in Kauf genommen werden müssen,
die wir im Modell nicht antizipieren, doch haben wir im Gegenzug auch kein
anorganisches Wachstum und keine Exit-Erlöse modelliert. Wir bestätigen
unser Rating und das Kursziel von 11,00 EUR.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31357.pdf

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Montega AG - Equity Research
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