Original-Research: Private Assets SE & Co.

Original-Research: Private Assets SE & Co. KGaA - von Montega AG

27.08.2024 / 18:15 CET/CEST
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der EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Private Assets SE & Co. KGaA

     Unternehmen:               Private Assets SE & Co. KGaA
     ISIN:                      DE000A3H2234

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      27.08.2024
     Kursziel:                  11,00 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Patrick Speck (CESGA)

HIT-Feedback: Portfoliogröße und Bekanntheitsgrad nehmen weiter zu,
konjunktureller Gegenwind aber auch

Private Assets hat sich auf den 12. Hamburger Investorentagen am 22. August
erstmals einem größeren Investorenkreis präsentiert und vorab die Zahlen zu
H1/24 vorgelegt.

[Tabelle]

Konjunkturflaute bremst operative Entwicklung: Im größten Segment Industrial
lagen die Erlöse in H1 mit 45,7 Mio. EUR um 10,5% unter Vorjahr, was u.a.
einer zurückhaltenden Auftragslage bei Maschinenbau und Nutzfahrzeugkunden
geschuldet ist, sodass an den Standorten Gütersloh und Nortorf Kurzarbeit
eingeführt wurde. Daneben kam es in Bad Saulgau zu einem erhöhten
Krankenstand von zeitweise über 40% sowie verzögerten Kundenfreigaben für
die Verlagerung nach Spanien, die laut Vorstand aber bis zum 30.9.
abgeschlossen sein sollte. Im Segment Automation & Technology erhöhte sich
der Umsatz dagegen um 11,1% yoy auf 19,2 Mio. EUR und die Auftragslage bei
den Segmentunternehmen zeigt sich trotz des marktseitigen Gegenwinds im
deutschen Maschinen- und Anlagenbau robust. Ebenso erzielte Consumer &
Solutions ein Umsatzplus von 22,7% yoy auf 5,7 Mio. EUR. Nichtsdestotrotz
verzeichnete Private Assets insgesamt ein deutlich rückläufiges EBITDA
i.H.v. 2,1 Mio. EUR (Vj.: 6,5 Mio. EUR), was wiederum in erster Linie auf
Industrial zurückzuführen war. Hier kam es im Rahmen der Standortverlagerung
zu einer mehrmonatigen Überlappungsphase mit geplanten Mehraufwendungen.
Daneben fielen die Loss Compensations mit rund 2,6 Mio. EUR (Vj.: 4,0 Mio.
EUR) geringer aus als im Vorjahr. Grundsätzlich zeigte sich das Management
mit den Sanierungserfolgen aber zufrieden, wenngleich unterm Strich ein
Periodenverlust von 3,4 Mio. EUR stand.

Deal-Targets umrissen: Neben den notwendigen Restrukturierungsmaßnahmen bei
den bestehenden Beteiligungen betonte CEO Sven Dübbers in seinem
HIT-Vortrag, dass die aktuelle Krisenlage in Teilen der Wirtschaft umso mehr
Chancen für Zukäufe bietet. Perspektivisch soll ein Portfolio mit ca. 1 Mrd.
EUR Umsatz aufgebaut werden (aktuell annualisierter Jahresumsatz ca. 230
Mio. EUR). Im Vordergrund stehen dabei stets die Maximierung der Net
Proceeds (Zielgröße: >2,0 Mio. EUR) sowie des MOIC (Multiple on invested
Capital; Zielgröße: >10x). Mit dem französischen Schmiedeteilehersteller
Esvres Matriçage wurde jüngst das Closing der vierten Neuerwerbung im
laufenden Jahr und der insgesamt 13. Beteiligung verkündet (Jahresumsatz ca.
10 Mio. EUR), die wir in unser Modell bereits eingebunden hatten (vgl.
Comment vom 8. Juli). Wenngleich für H2 wiederum ein nennenswerter
Ergebnisbeitrag aus Bargain Purchases zu erwarten ist (H1/24: 0,7 Mio. EUR),
nehmen wir insbesondere unsere operativen Ergebnisprognosen für 2024 infolge
der schwachen Profitabilität in H1 deutlich zurück. So erwartet Private
Assets nun, dass das EBITDA ggü. 2023 niedriger ausfällt (zuvor: leichte
Erhöhung).

Fazit: Der Portfolioausbau gelingt Private Assets rasch, H1 zeigt aber auch,
dass sich das Unternehmen nicht vollständig von konjunkturellen Schwankungen
lösen kann. Der HIT hat unseren positiven Gesamteindruck vom Management
indes bestätigt, letztlich wird sich dieses aber am Erfolg der Exits messen
lassen müssen. Wir sind diesbezüglich weiter zuversichtlich und bestätigen
das Rating 'Kaufen' und das Kursziel von 11,00 EUR.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30643.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
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