Original-Research: Masterflex SE - von Montega AG Einstufung von Montega AG zu Masterflex SE Unternehmen: Masterflex SE ISIN: DE0005492938 Anlass der Studie: Update Empfehlung: Kaufen seit: 13.03.2024 Kursziel: 15,00 EUR (zuvor: 16,00 EUR) Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: - Analyst: Bastian Brach, Miguel Lago Mascato FY23: Zweistellige EBIT-Steigerung trotz Konjunkturschwäche - Erlösentwicklung dürfte zu Jahresbeginn verhalten bleiben Masterflex hat am Montag vorläufige Geschäftszahlen für das Gesamtjahr 2023 vorgelegt.

Original-Research: Masterflex SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Masterflex SE

Unternehmen: Masterflex SE
ISIN: DE0005492938

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 13.03.2024
Kursziel: 15,00 EUR (zuvor: 16,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Bastian Brach, Miguel Lago Mascato

FY23: Zweistellige EBIT-Steigerung trotz Konjunkturschwäche -
Erlösentwicklung dürfte zu Jahresbeginn verhalten bleiben
 
Masterflex hat am Montag vorläufige Geschäftszahlen für das Gesamtjahr 2023
vorgelegt. Diese bestätigten das bereits in den vergangen Monaten
gezeichnete Bild von einem sehr schwachen Marktumfeld im zyklischen
Industriebereich, der jedoch v.a. ergebnisseitig durch eine starke
Entwicklung der nicht-zyklischen Geschäftsfelder überkompensiert wurde.
 
Deutliches Ergebniswachstum bei abnehmender Umsatzdynamik: In Q4 lastete
die eingetrübte Konjunktur besonders auf der Top Line-Entwicklung und
führte zu einem Umsatzrückgang gegenüber dem Vorjahresquartal (22,1 Mio.
EUR, -8,6% yoy). Im Vergleich zum dritten Quartal (-2,4% yoy) verstärkte
sich der Erlösrückgang nochmals. Die Ursachen hierfür liegen u.E. in den
zuletzt von uns beschriebenen gesamtwirtschaftlichen Schwierigkeiten (vgl.
Comment vom 09.02.2024), die die Auftragslage innerhalb der
konjunktursensiblen Geschäftsfelder von Masterflex eingetrübt haben. Der
FY23-Umsatz i.H.v. 101,1 Mio. EUR liegt sowohl unterhalb der Guidance als
auch unterhalb unserer Prognose (MONe: 104,3 Mio. EUR). Wir erwarten auf
Basis der aktuellen Datenlage (ifo-Geschäftsklima Vorleistungsgüter Feb.:
-25,1) auch für Q1 2024 ein anspruchsvolles Marktumfeld und folglich einen
Umsatzrückgang.
 
Das Ergebnis konnte gerade unter Berücksichtigung der Top Line-Entwicklung
überzeugen und erneut zweistellig zulegen (FY23-EBIT: 12,6 Mio. EUR, Marge:
12,5%, +1,1 PP yoy). Damit hat Masterflex einen Wert knapp über dem
Mittelpunkt der eigenen Guidance sowie leicht über unseren Erwartungen
(MONe: 12,4 Mio. EUR) erzielt. Die Verbesserung im Vorjahresvergleich ist
u.E. zum einen auf eine Verbesserung der Rohertragsmarge aufgrund der
Veränderung der Umsatzverteilung hin zu hochmargigen, konjunkturresistenten
Produkten sowie zum anderen auf Einsparungen in den sonstigen betrieblichen
Aufwendungen zurückzuführen. Gerade das EBIT-Wachstum im umsatzseitig
rückläufigen 2. Halbjahr (H2-EBIT: 6,0 Mio. EUR, +27,7% yoy) zeugt von
einer hervorragenden Unternehmensleistung. Aufgrund der positiven
Ergebnisentwicklung wird das Management die Dividende zum 4. Mal in Folge
(0,25 EUR je Aktie) anheben.
 
Erlösentwicklung in Q1 dürfte verhalten ausfallen: Für das Jahr 2024
erwartet Masterflex zwar ein moderates Umsatzwachstum, wir positionieren
uns aufgrund der bereits erläuterten Konjunkturlage jedoch darunter und
erwarten erst in H2, v.a. basierend auf der vorteilhafteren
Vergleichsbasis, wieder ein Top Line-Wachstum. Aufgrund der anhaltend
positiven Lage im Bereich Medizintechnik und Luftfahrt prognostizieren wird
jedoch eine Ausweitung der EBIT-Marge (MONe: 12,8%). Diese Einschätzung
deckt sich mit der unternehmenseigenen Erwartung einer weiteren
Ergebnisverbesserung.
 
Fazit: Das Jahr 2023 stand vor allem in H2 unter schwachen Vorzeichen.
Obwohl sich diese letztlich auch in der Umsatzentwicklung von Masterflex
niederschlugen, konnte das Unternehmen seine EBIT-Marge deutlich steigern.
Das anhaltend anspruchsvolle Marktumfeld wird u.E. noch im 1. Halbjahr zu
einem Umsatzrückgang führen, bevor eine Erholung in H2 einsetzen sollte.
Wir reduzieren unsere Prognosen daher leicht. Aufgrund der langfristigen
Wachstumsaussichten bei weiter anhaltenden Margenverbesserungen bestätigen
wir unsere Kaufempfehlung mit einem neuen Kursziel i.H.v. 15,00 EUR
(vorher: 16,00 EUR).
 
 
 
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Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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