Original-Research: Koenig & Bauer AG - von Montega AG 08.05.2025 / 10:45 CET / CEST Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service der EQS Group.

Original-Research: Koenig & Bauer AG - von Montega AG

08.05.2025 / 10:45 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Koenig & Bauer AG

     Unternehmen:               Koenig & Bauer AG
     ISIN:                      DE0007193500

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen (zuvor: Halten)
     seit:                      08.05.2025
     Kursziel:                  17,00 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Patrick Speck, CESGA

Q1-Zahlen weitgehend ohne Esprit, aber Guidance bestätigt

Koenig & Bauer hat am 06. Mai den Q1 Bericht vorgelegt, in dem erstmals nach
der neuen Segmentstruktur berichtet wurde.

Solide Umsatz- und Auftragsentwicklung: In Q1 erzielte Koenig & Bauer mit
252,2 Mio. EUR einen Konzernumsatz auf Vorjahresniveau (-0,4% yoy) und wie
saisonal typisch deutlich unter dem Q4-Niveau (-44,5% qoq). Während im
Segment Paper & Packaging Sheetfed Systems (P&P) ein sattes Umsatzplus von
7,4% yoy auf 151,6 Mio. EUR verzeichnet wurde, gingen die Erlöse im Segment
Special & New Technologies (S&T) um 7,2% yoy auf 108,0 Mio. EUR zurück. Der
Auftragseingang wuchs in beiden Segmenten trotz der globalen Unsicherheiten
weiter an (P&P: +0,6% yoy; S&T: +6,8% yoy), sodass bei einer
Book-to-Bill-Ratio von 0,97x der Auftragsbestand mit 1.032,8 Mio. EUR einen
Höchstwert per Ende Q1 erreichte (+14,6% yoy; -0,7% qoq). Zudem ist das
Orderbuch laut CFO so gestrickt, dass (potenzielle) Zölle vollständig auf
Kunden umgewälzt werden können. Der Anteil des US-Geschäfts belief sich in
2024 auf rund 29%. In welchem Ausmaß die Zollkonflikte zu einem
Nachfragerückgang für die Branche führen, lässt sich nach Einschätzung des
Managements zurzeit nicht abschließend beurteilen, die Auswirkungen werden
aktuell aber als 'überschaubar' eingeschätzt.

Operatives EBIT unter Vorjahr, aber Spotlight im Plan: Obwohl die
Kosteneinsparungen aus dem Fokusprogramm 'Spotlight" laut Vorstand
vollständig 'on track' verlaufen und auf Gesamtjahressicht nach wie vor
einen positiven EBIT-Effekt i.H.v. 40 bis 50 Mio. EUR bewirken sollen, fiel
das Konzern-EBIT in Q1 mit -14,2 Mio. EUR geringer aus als im Vorjahr (-10,2
Mio. EUR). Zum einen verursachte Spotlight nochmals Sonderkosten, die mit
2,8 Mio. EUR jedoch im avisierten Rahmen lagen, zum anderen belasteten u.a.
negative FXEffekte (ca. 2 Mio. EUR) das Ergebnis. Letztere sollten durch die
nach Angaben des CFOs getroffenen Hedging-Maßnahmen im Laufe des Jahres
jedoch vollständig kompensiert werden können. Dass aber auch das um
Sondereffekte bereinigte operative EBIT mit -11,4 Mio. EUR unter dem
Vorjahreswert lag, stellt u.E. die wesentliche Enttäuschung für den
Kapitalmarkt im Hinblick auf das Zahlenwerk dar.

Guidance für 2025 und 2026 bestätigt: Auf Basis des hohen Auftragsbestands
erwartet Koenig & Bauer für 2025 unverändert ein leichtes Umsatzwachstum auf
1,3 Mrd. EUR sowie eine Steigerung des operativen EBITs auf 35 bis 50 Mio.
EUR, sieht die Zielerreichung innerhalb dieser Bandbreite aber 'in hohem
Maße von den tatsächlichen weltwirtschaftlichen und geopolitischen
Entwicklungen in den kommenden Monaten abhängig'. Für 2026 wird aktuell mit
einem Konzernumsatz zwischen 1,4 und 1,5 Mrd. EUR bei einer operativen
EBIT-Marge zwischen 5 und 6% geplant. Neben den EntwicklungsKooperationen
mit z.B. Google (Cloud- und KI-basierte Anwendungen für gedruckte
Verpackungen) oder VW (Prototypen zur Trockenbeschichtung in der
Batteriezellfertigung) wurde jüngst mit Siemens ein weiterer hochkarätiger
Kooperationspartner gemeldet (Weiterentwicklung des modularen
Automatisierungsbaukastens für neue Maschinenkonzepte). Dies unterstreicht
einmal mehr die technologische Vorreiterrolle, die Koenig & Bauer einnimmt
und die trotz der makroökonomischen Unsicherheiten u.E. gegen eine deutliche
Geschäftseintrübung spricht, sondern vielmehr Chancen eröffnet.

Fazit: Wenngleich die Q1-Zahlen ergebnisseitig noch keine Euphorie
versprühten, deuten die starke Auftragslage und die Aussagen des Managements
auf eine spürbare Verbesserung in den nächsten Quartalen hin. Vor diesem
Hintergrund erscheint uns der signifikante Kursrücksetzer infolge des
Q1-Berichts überzogen. Mit einem unveränderten Kursziel von 17,00 EUR stufen
wir die Aktie daher auf 'Kaufen' hoch.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32516.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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