Original-Research: Havila Kystruten AS - von Montega AG 03.03.2025 / 17:45 CET / CEST Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service der EQS Group.

Original-Research: Havila Kystruten AS - von Montega AG

03.03.2025 / 17:45 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Havila Kystruten AS

     Unternehmen:               Havila Kystruten AS
     ISIN:                      NO0011045429

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      03.03.2025
     Kursziel:                  2,50 NOK
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Tim Kruse, CFA

Q4-Umsätze und EBITDA übertreffen die Erwartungen - positives Feedback aus
Refinanzierungsgesprächen

Havila hat vergangene Woche gute Q4-Zahlen berichtet, die unsere und die
Markterwartungen übertrafen. Die Ziele für 2025 wurden in Rahmen einer am
Freitag abgehaltenen Telefonkonferenz bestätigt.

[Tabelle]

Der Umsatz im Q4 belief sich auf 402,6 Mio. NOK und übertraf sowohl unsere
als auch die Markterwartungen. Dies ist umso beeindruckender, wenn man
bedenkt, dass die Wetterbedingungen im Q4 recht widrig waren und
Expeditionen behinderten. Dies spiegelt sich in einem niedrigeren
durchschnittlichen Tagesumsatz pro Gast von 640 NOK im Q4 2024 im Vergleich
zu 650 NOK im Q4 2023 wider. Wir vermuten, dass der Umsatz unter normalen
Bedingungen leicht um 2-3 Millionen NOK höher hätten ausfallen können.
Folglich waren die gute Auslastung von 78% sowie ein gestiegener
durchschnittlicher Kabinenpreis (Q4/24 3.800 NOK vs. Q4/23 2.650 NOK) die
Haupttreiber für die Verbesserung des Umsatzes in Q4.

Leider schlug der deutlich höhere als erwartete Umsatz im Q4 nicht
vollständig auf das EBITDA durch, da die Personalkosten aufgrund der
stabilen Auslastung in Q4 und Kostensteigerungen für LNG sowie Vertriebs-
und Verwaltungskosten entgegen wirkten. Insgesamt führte dies zu einem
EBITDA von 50,2 Millionen NOK und einer entsprechenden EBITDA-Marge von
12,5%, die dennoch unsere sowie die Markterwartungen übertraf.

Aus der Präsentation zum Ergebniscalls erachten wir einige Aspekte für
erwähnenswert, die sich positiv auf die Umsatz- und Ergebnisentwicklung in
2025 und darüber hinaus auswirken sollten. Erstens hat sich der
Nationalitätenmix der Passagiere erheblich verändert, wobei der Anteil der
deutschen Passagiere deutlich von über 50% im Jahr 2022 auf nun 29% im Jahr
2024 gesunken ist, während Regionen mit hoher Zahlungsbereitschaft wie
Amerika und Asien-Pazifik im Aufwind sind.

[Abbildung]

Zweitens verzeichnet das Unternehmen einen Rückgang des durchschnittlichen
Passagieralters auf nun 54 Jahre was ursächlich auf einen Anstiegs der
Ticketverkäufe über das Internet um 8 Prozentpunkte auf 44% für 2024
zurückzuführen sein sollte und u.E. deutlich unter dem Durchschnittsalter
der Passagiere des Wettbewerbers liegt. All diese Faktoren unterstützen in
unseren Augen die Visiblität auf eine steigende Auslastung und höhere ACRs
in der Zukunft.

Fazit: Insgesamt sind wir von der Entwicklung der Umsätze und des EBITDA im
vierten Quartal positiv überrascht, obwohl der Anstieg der
nicht-PAX-bezogenen Betriebskosten höher war als erwartet. Wir haben unsere
Schätzungen angepasst, um diese Entwicklungen in unseren Prognosen
widerzuspiegeln. In der Telefonkonferenz erwähnte das Management insgesamt
positives Feedback aus den Refinanzierungsgesprächen, sowohl zur operativen
Entwicklung des Unternehmens als auch zum wirtschaftlichen und ökologischen
Profil der Schiffe. Folglich sind wir zuversichtlich, dass Havila sein Ziel
erreichen wird, den Hauptteil seiner Schulden bis Ende des dritten Quartals
zu refinanzieren, was ein wichtiger Katalysator für die Aktie sein sollte.
Wir bekräftigen daher unsere Empfehlung und unser Kursziel von 2,50 NOK.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31889.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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