Original-Research: Cantourage Group SE - von Montega AG 15.07.2025 / 13:14 CET / CEST Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service der EQS Group.

Original-Research: Cantourage Group SE - von Montega AG

15.07.2025 / 13:14 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Cantourage Group SE

     Unternehmen:               Cantourage Group SE
     ISIN:                      DE000A3DSV01

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      15.07.2025
     Kursziel:                  13,00 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Tim Kruse, CFA

Vorläufige Q2 zeigen erneut starke Performance - GMK fordert Anpassung des
MedCanG im Bereich Telemedizin

Cantourage hat jüngst vorläufige Umsatzzahlen für das zweite Quartal
veröffentlicht, die erneut einen Rekord in der Unternehmensentwicklung
markieren und unsere Erwartungen leicht übertroffen haben. Zudem wurde
mitgeteilt, dass der aktuelle CEO Philip Schetter aus persönlichen Gründen
bis auf weiteres verhindert ist.

[Abbildung]

Nach ersten Angaben erzielte das Unternehmen im zweiten Quartal einen Umsatz
von 27,9 Mio. EUR. Das entspricht einem Wachstum von 158% im Vergleich zum
Vorjahr und 9% gegenüber dem ersten Quartal. Unsere Prognose von 27 Mio. EUR
(MONe) wurde damit erneut übertroffen. Die letzten beiden Monate dürften im
Durchschnitt leicht unter den sehr starken Umsätzen aus März und April
gelegen haben. Wir gehen aber davon aus, dass dies eher auf Engpässe in der
Versorgung mit Roherzeugnissen als auf eine schwächere Nachfrage
zurückzuführen ist.

GMK fordert Anpassung des MedCanG im Bereich Telemedizin: Die Nachfrage nach
Medizinalcannabis bleibt weiterhin hoch. Plattformen wie Dr. Ansay, CanDoc
oder GreenMedical ermöglichen Patientinnen und Patienten den Zugang über
sogenannte asynchrone Verschreibungsmodelle, bei denen nach Ausfüllen eines
Fragebogens häufig direkt ein Rezept ausgestellt wird und die Ware
erhältlich ist. Die Gesundheitsministerkonferenz (GMK) hat sich im Juni
dafür ausgesprochen, das Medizinal-Cannabis-Gesetz (MedCanG) aus Gründen des
Gesundheitsschutzes anzupassen. Künftig soll Cannabis nur noch nach einer
persönlichen Erstkonsultation und auf medizinischer Grundlage verschrieben
werden dürfen. Hilfsweise könnte die Anwendung von Medizinial-Cannabis in
Form von Cannabisblüten zurück ins Betäubungsmittelgesetz überführt werden.
Darüber hinaus sollen gewinnorientierte Telemedizin-Plattformen, die keinen
Versorgungsfokus haben, stärker reguliert werden.

Ob und wann die Bundesregierung entsprechende Regelungen umsetzt, ist offen.
Dabei ist zu berücksichtigen, dass viele der aktuell genutzten Telemedizin-
und Verschreibungsmodelle grenzüberschreitend innerhalb der EU agieren und
auf der Dienstleistungsfreiheit basieren. Eine verpflichtende
Präsenzkonsultation könnte als Einschränkung dieser Freiheit gewertet
werden.

Zwar ist ein Eingriff aus Gründen des Gesundheitsschutzes grundsätzlich
zulässig, müsste jedoch verhältnismäßig und diskriminierungsfrei
ausgestaltet sein. Aus unserer Sicht ist eine allgemeine Pflicht zur
physischen Vorstellung beim Arzt daher rechtlich schwer durchsetzbar.

Im Gegensatz zu den genannten Plattformen erfolgt die Verschreibung bei der
Cantourage-eigenen Telemedizinlösung Telecan erst nach einem individuellen
Gespräch mit einem Arzt. Zudem dürfte die aktuell vergleichsweise einfache
legale Beschaffung von Medizinalcannabis auch dazu beitragen, den
Schwarzmarkt zurückzudrängen. Zudem ist der Besitz und auch der Anbau im
Freizeitgebrauch von Blüten gesetzeskonform, was die Überführung von Blüten
als BTM wiederum schwierig machen sollte bzw. auch Änderungen im CanG nach
sich ziehen würde. Sofern Richtlinien zum Jugendschutz und Suchtprävention
eingehalten werden, werten wir den gesellschaftlichen Nutzen der aktuellen
Regelung für überwiegend positiv.

CEO derzeit verhindert, Gründer zum weiteren Vorstand bestellt: Zeitgleich
mit den vorläufigen H1-Zahlen hat Cantourage bekannt gegeben, dass CEO
Philip Schetter seine Aufgaben aus persönlichen Gründen vorübergehend nicht
ausüben kann. Eine vollständige Rückkehr ist jedoch eingeplant. Da Schetter
bislang als Alleinvorstand fungierte, wurde Gründer Patrick Hoffmann
kurzfristig zum Vorstand bestellt. Hoffmann ist als stellvertretender
Aufsichtsratsvorsitzender dem Unternehmen seit Jahren eng verbunden und war
auch vor seiner aktuellen Bestellung in viele operative Prozesse
eingebunden. Zudem wurde auf der jüngsten Hauptversammlung der ehemalige CFO
Bernd Fischer in den Aufsichtsrat gewählt, was in der aktuellen Situation
zusätzlich Stabilität verleiht. Insgesamt sehen wir das Unternehmen auch in
dieser Übergangsphase organisatorisch gut aufgestellt, wenngleich wir die
Abwesenheit von Philip Schetter bedauern.

Fazit: Die operative Entwicklung von Cantourage bleibt von hoher Dynamik
geprägt. Auch wenn wir die Forderungen der GMK in Teilen nachvollziehen
können, halten wir den gesellschaftlichen Nutzen der aktuellen Regelung für
überwiegend positiv - sofern Jugendschutz und Suchtprävention gewährleistet
sind. Eine verpflichtende physische Erstkonsultation halten wir sowohl
rechtlich als auch mit Blick auf die Gleichbehandlung ausländischer Anbieter
für problematisch. Trotz der vorübergehenden Abwesenheit des CEO sehen wir
das Unternehmen organisatorisch und strategisch gut aufgestellt.

Auch im Falle einer strikteren Regulierung in Deutschland - die wir aktuell
für wenig wahrscheinlich halten - verfügt das Unternehmen über ausreichend
Wachstumsperspektiven. Dazu zählen das sich positiv entwickelnde Geschäft in
Großbritannien und Polen, die soliden Umsätze im Bereich Dronabinol sowie
das inhärente Marktwachstum im Segment medizinisches Cannabis, auch unter
verschärften regulatorischen Rahmenbedingungen. Vor diesem Hintergrund
erscheint uns das derzeit im Kurs implizierte Szenario weiterhin
unrealistisch. Mit einem EV/EBITDA von 6,2x für das laufende Jahr sehen wir
Aktie weiterhin attraktiv bewertet und bekräftigen die Kaufempfehlung mit
einem unveränderten Kursziel von 13,00 EUR.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit
klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst
Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch
erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als
ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert
sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung
von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig
orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär
aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega
zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen
Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=686a92d21d3bbd252a02a62a8f1eb1cf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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