Oracle: La Sombra de la Deuda en su Carrera por la IA

La apuesta de Oracle por convertirse en un jugador de peso en la infraestructura de inteligencia artificial está siendo examinada con lupa por los mercados. La compañía está realizando inversiones sin precedentes, financiadas en gran medida con deuda, lo que ha generado una notable tensión entre su prometedor crecimiento y los riesgos financieros que está asumiendo.

El pasado 10 de diciembre, Oracle publicó los resultados de su segundo trimestre del año fiscal 2026. Aunque los indicadores operativos fueron sólidos, la reacción de los inversores fue inmediatamente negativa, con una caída pronunciada en el precio de la acción.

Las cifras clave del trimestre fueron:

• Ingresos totales: 16.100 millones de dólares, un aumento interanual del 14%, aunque ligeramente por debajo de los 16.210 millones esperados por los analistas.
• Ingresos por Cloud: 8.000 millones de dólares, con un crecimiento del 34%.
• Infraestructura Cloud (IaaS): 4.100 millones de dólares, disparándose un 68%.
• Obligaciones de Rendimiento Pendientes (RPO): 523.000 millones de dólares, un incremento extraordinario del 438%.
• BPA no GAAP: 2,26 dólares, superando en un 54% el consenso de 1,50 dólares.

Pese a la fuerte sorpresa en beneficios, el foco se posó en el leve fallo en ingresos y, sobre todo, en la estructura financiera. La acción llegó a perder alrededor de un 15% en una sola sesión, borrando aproximadamente 80.000 millones de dólares de capitalización bursátil. Cotizando ahora cerca de los 156,70 euros, el valor acumula una caída del 17% en la última semana y se sitúa más de un 40% por debajo de sus máximos de septiembre.

La Estrategia de IA: Una Factura Millonaria y Creciente Preocupación Crediticia

El motor de esta volatilidad es el plan de gasto capital intensivo. Oracle ha elevado su previsión de inversiones (Capex) para el año fiscal 2026 a 50.000 millones de dólares, 15.000 millones más de lo planeado inicialmente. Este capital, destinado en gran parte a nuevos centros de datos para clientes como OpenAI, se financia con una deuda que ya ronda los 100.000 millones de dólares.

Esta carga ha activado señales de alerta en el mercado de crédito. Los Credit Default Swaps (CDS) de Oracle han alcanzado su nivel más alto desde 2009. Algunas de sus emisiones de bonos más recientes, originalmente con grado de inversión, ahora cotizan con perfiles similares a los de la deuda de alto rendimiento, reflejando las dudas de los acreedores sobre la sostenibilidad de esta estrategia.

Retos en la Ejecución y un Pilar Estratégico: OpenAI

La asociación con OpenAI, valuada en 300.000 millones de dólares a cinco años, es central para la narrativa de crecimiento de Oracle. Por ello, los informes de posibles retrasos en la construcción de algunos centros de datos en EE.UU. —supuestamente pospuestos de 2027 a 2028 por cuellos de botella en mano de obra y materiales— han añadido presión.

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La empresa ha negado categóricamente que existan "retrasos en las ubicaciones necesarias para cumplir con los compromisos contractuales". No obstante, cualquier percepción de problemas en la ejecución de este megaproyecto erosiona directamente la confianza de los inversores.

Un Reajuste Táctico: Adiós a los Chips Propios

En paralelo, Oracle está ajustando su enfoque de hardware. La venta de su participación en el diseñador de chips Ampere, que reportará una ganancia previa a impuestos de 2.700 millones de dólares, marca un cambio de rumbo.

Larry Ellison, Chairman de la compañía, ha defendido esta movida como un compromiso con la "neutralidad de chips". Oracle abandonaría así en parte el sueño de una plataforma vertical integrada "del chip a la nube" para posicionarse como un proveedor de infraestructura más flexible, dispuesto a utilizar los procesadores (ya sean de Nvidia, AMD u otros) que demanden sus clientes.

El Panorama Competitivo: Un Nicho que Encuentra Demanda

En el mercado de la infraestructura cloud, Oracle sigue siendo más pequeño que los hiperscalers (AWS, Azure y Google Cloud), pero ha ganado terreno. Más de una cuarta parte de sus ingresos totales ya proviene del cloud.

Su ventaja competitiva reside en un modelo singular: la capacidad de integrar sus servicios de base de datos directamente en las nubes de sus rivales. Esto permite a las empresas usar tecnología de Oracle sin abandonar sus arquitecturas multi-nube. La demanda parece robusta, como lo evidencia el incremento secuencial de 68.000 millones de dólares en sus RPO, impulsado por nuevos compromisos de gigantes como Meta y Nvidia.

Perspectiva Técnica y Valoración: Un Escenario Complejo

El cuadro técnico se mantiene débil. La acción cotiza un 44% por debajo de su máximo anual, se sitúa muy por debajo de sus medias móviles clave de 50 y 200 días y ha roto varios niveles de soporte. El sentimiento a corto plazo es claramente bajista.

Tras los resultados, múltiples entidades financieras han recortado sus objetivos de precio y al menos 13 analistas han revisado a la baja sus estimaciones. Con un ratio precio-beneficio forward de aproximadamente 26, la valoración se considera exigente, dados los elevados niveles de endeudamiento y los riesgos de ejecución de sus grandes proyectos.

A corto plazo, la evolución del coste de la financiación y los avances tangibles en los centros de datos para OpenAI serán determinantes para recuperar la confianza del mercado o, por el contrario, consolidar la actual valoración más contenida de la acción.

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