Oracle: La carga de la deuda y las dudas sobre su apuesta en IA

El gigante tecnológico Oracle se encuentra en una encrucijada tras la publicación de sus resultados trimestrales. La reacción del mercado ha sido contundente: sus acciones acumulan una caída superior al 14% en apenas una semana, lo que supone un desplome de más del 40% desde los máximos registrados en septiembre. El detonante ha sido una combinación de pronósticos de ingresos más débiles y el enorme coste de su carrera por construir infraestructura para la inteligencia artificial, lo que ha sembrado dudas sobre su rentabilidad a corto plazo.

La compañía atraviesa esta fase crítica bajo una nueva dirección. Desde septiembre, Clay Magouyrk y Mike Sicilia ejercen como directores ejecutivos conjuntos, relevando a Safra Catz. Este relevo se produce mientras Oracle ejecuta una de las expansiones de infraestructura más ambiciosas de la historia de la tecnología. En un movimiento estratégico significativo, el fundador Larry Ellison anunció una política de "neutralidad en chips" y procedió a vender la participación de Oracle en el diseñador de semiconductores Ampere a SoftBank por 6.500 millones de dólares. Esta operación generó una ganancia de 2.700 millones, un apoyo contable para el trimestre, pero que señala un alejamiento del desarrollo propio de chips.

Las cifras que desilusionaron a Wall Street

En su segundo trimestre fiscal del año 2026, Oracle reportó unos ingresos de 16.100 millones de dólares, ligeramente por debajo de los 16.200 millones que esperaban los analistas. Aunque su segmento de Infraestructura en la Nube creció un impresionante 68% interanual, alcanzando los 4.100 millones, la atención se centró en el gasto de capital. La empresa ahora prevé que sus inversiones (Capex) alcancen los 50.000 millones de dólares en el ejercicio fiscal 2026, lo que supone un incremento de 15.000 millones respecto a la previsión de septiembre. Solo en el último trimestre, el desembolso fue de 12.000 millones, muy por encima de los 8.250 millones proyectados.

Este esfuerzo inversor ha tenido un impacto inmediato en su liquidez. El flujo de caja libre se situó en negativo, en -10.000 millones de dólares, un indicio claro de que la compañía está gastando más dinero del que genera actualmente, fruto de la construcción acelerada de centros de datos para IA.

El peso de la deuda y la preocupación de los mercados de crédito

La estructura financiera de Oracle se ve presionada por una deuda que ronda los 100.000 millones de dólares. Tras los resultados, los seguros contra impago (Credit Default Swaps) escalaron a máximos de los últimos cinco años. Algunos de sus bonos, que anteriormente contaban con la calificación de grado de inversión, se negocian ahora en niveles propios de bonos basura (junk bonds).

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Este panorama contrasta con el de los otros grandes de la nube, los hyperscalers. Mientras que Amazon, Microsoft y Google disfrutan de calificaciones crediticias AA o A y generan flujos de caja positivos, Oracle se sostiene con una calificación BBB y financia su crecimiento en IA principalmente mediante deuda.

La sombra de la dependencia de un gran cliente

Una fuente adicional de incertidumbre es su megacontrato de 300.000 millones de dólares con OpenAI, responsable de una parte sustancial del backlog de pedidos de Oracle. Informaciones de Bloomberg del 12 de diciembre señalaron retrasos, por escasez de materiales y mano de obra, en algunos centros de datos destinados a OpenAI, posponiendo su entrega de 2027 a 2028. Aunque Oracle ha desmentido estos retrasos, asegurando que cumple todos los hitos contractuales, la alta concentración en un solo cliente clave sigue siendo un factor de riesgo evidente para los inversores.

El coro de analistas baja sus expectativas

El escepticismo se ha reflejado en los despachos de análisis. Al menos 13 entidades financieras han recortado sus objetivos de precio para la acción. El precio objetivo promedio se sitúa ahora alrededor de los 300 dólares, frente a los aproximadamente 350 dólares de octubre.

Brad Sills, analista de Bank of America, alude a un "desfase temporal": las cuantiosas inversiones actuales solo se traducirán en ingresos con un retraso considerable. Luke Yang, de Morningstar, ha rebajado su valoración justa de 340 a 286 dólares. En el lado más optimista, Brent Thill de Jefferies mantiene un objetivo de 400 dólares, argumentando que las inversiones en infraestructura para IA son estratégicamente sólidas.

Al cierre del 12 de diciembre, la acción de Oracle cotizaba a 188,20 dólares, un 0,93% menos. La pregunta que planea sobre la compañía es si podrá convertir a tiempo su colosal cartera de pedidos, valorada en 523.000 millones de dólares, en ingresos recurrentes que justifiquen este histórico esfuerzo inversor.

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