Netflix se acerca a la adquisición de HBO tras el respaldo del consejo de Warner Bros. Discovery

El panorama para la posible fusión entre Netflix y los activos clave de Warner Bros. Discovery (WBD) se ha despejado considerablemente. El consejo de administración de WBD ha emitido una recomendación unánime a sus accionistas, instándoles a rechazar la oferta de compra hostil presentada por Paramount Skydance y a respaldar, en su lugar, la transacción estratégica con Netflix. Este movimiento acerca a Netflix a su objetivo de hacerse con el control de HBO y los estudios Warner Bros., aunque el proceso aún debe superar el escrutinio regulatorio y cumplir con un calendario ajustado.

En un comunicado oficial, el órgano rector de Warner Bros. Discovery ha calificado la oferta en efectivo de Paramount Skydance, valorada en 30 dólares por acción, como "inferior" y llena de "riesgos significativos". Esta valoración se mantiene a pesar de que la propuesta representa una prima sobre el precio de mercado.

La crítica se centró en la aparente fragilidad de la estructura de financiación de la oferta rival. El mecanismo de respaldo financiero vinculado a la familia Ellison no contaría con garantías legalmente vinculantes sólidas, ya que estaría asociado a un trust revocable. Asimismo, algunos socios financieros, incluidos grupos de inversión liderados por Jared Kushner, habrían comenzado a retirar su apoyo.

Frente a esta opción, el consejo de WBD destacó la solvencia y la estabilidad financiera de Netflix como socio preferente. En concreto, subrayó:
- Una capitalización bursátil que supera los 400.000 millones de dólares.
- Una calificación crediticia de grado de inversión (Investment-Grade).
- La inexistencia de necesidad de realizar nuevas emisiones de capital para financiar la operación.

Estos factores convierten a la propuesta de Netflix en una alternativa más fiable y con una estructura más transparente para los accionistas de WBD.

Detalles clave de la operación con Netflix

La oferta acordada con Netflix no solo promete mayor seguridad de ejecución, según WBD, sino también un valor a largo plazo más atractivo. El valor de los activos a adquirir se estima en aproximadamente 72.000 millones de dólares en términos de valor patrimonial, lo que equivale a un valor empresarial de 82.700 millones de dólares.

Los puntos fundamentales del acuerdo son los siguientes:

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• Contraprestación total: 27,75 dólares por cada acción de WBD.
• Composición del pago: 23,25 dólares en efectivo y 4,50 dólares en acciones de Netflix.
• Activos objetivo: Netflix se haría con Warner Bros. Studios, HBO y la plataforma HBO Max.
• Escisión: Los canales de televisión lineal tradicionales (como CNN y Discovery) se segregarán en una nueva entidad independiente llamada "Discovery Global" antes del tercer trimestre de 2026.
• Cláusula de garantía: Netflix se compromete a pagar una penalización por ruptura ("Reverse Break Fee") de 5.800 millones de dólares si las autoridades antimonopolio prohíben la transacción.

Precisamente esta elevada penalización contractual es interpretada por el mercado como una señal contundente del compromiso de Netflix con la culminación del acuerdo.

Perspectivas de los analistas y comportamiento bursátil

Tras conocerse la recomendación del consejo, la acción de Netflix cerró la sesión cotizando alrededor de los 94,79 dólares. Aunque el precio se mantiene un 30% por debajo de sus máximos históricos, la claridad en el proceso de adquisición ha generado un sentimiento positivo.

Varias firmas de análisis han actualizado sus valoraciones con tono optimista:

• Jefferies reiteró su recomendación de "Compra" y un precio objetivo de 134 dólares.
• Esto implica un potencial alcista de aproximadamente un 42% desde la cotización actual.
• DZ Bank también confirmó su recomendación de compra.
• Seeking Alpha elevó su calificación el 17 de diciembre, pasando de "Venta" a "Compra".

Los analistas fundamentan este optimismo en varios factores:
- El acceso al contenido premium de HBO.
- La separación simultánea de las redes de televisión lineal, un sector en declive estructural.
- Una valoración considerada atractiva, con un ratio precio-beneficio para 2027 por debajo de 25 veces, en relación con las oportunidades de crecimiento.

Desde esta perspectiva, la operación representa un giro estratégico de Netflix hacia la creación de contenido exclusivo de alta calidad, liberándose de los lastres del negocio tradicional de cable.

El camino regulatorio y los plazos futuros

Los co-CEOs de Netflix, Ted Sarandos y Greg Peters, acogieron con satisfacción la recomendación del consejo de WBD, describiendo la transacción como "favorable para los consumidores" y "promotora de la innovación". Netflix ya ha iniciado los trámites para abordar los posibles obstáculos regulatorios:

• Presentación de la documentación ante las autoridades estadounidenses bajo la Ley Hart-Scott-Rodino (HSR).
• Conversaciones en curso con el Departamento de Justicia de EE. UU.
• Contactos paralelos con la Comisión Europea.

La penalización por ruptura de 5.800 millones de dólares —superior a los 5.000 millones ofrecidos en la propuesta de Paramount— refleja la confianza de Netflix en obtener la aprobación antitrust. La dirección prevé que la operación se complete en un plazo de 12 a 18 meses.

Los accionistas de WBD tienen hasta el 8 de enero de 2026 para responder a la oferta hostil de Paramount Skydance; no obstante, dada la clara postura del consejo, se espera un rechazo mayoritario. Para los inversores de Netflix, los próximos trimestres estarán marcados por dos focos principales: la integración del extenso catálogo de propiedad intelectual de Warner Bros. y la escisión planificada de "Discovery Global" para 2026.

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