Netflix: La incertidumbre regulatoria frena el entusiasmo por su megacompra

La acción de Netflix cerró la semana con una recuperación moderada, sumando algo más de un 3% para situarse en los 86,12 dólares por título. Pese al repunte, la cotización se mantiene muy alejada de los máximos históricos que registró el año pasado. El foco de los inversores ya no está en los sólidos fundamentales operativos, sino en la audaz jugada corporativa que la compañía de streaming tiene sobre la mesa: la adquisición de pilares fundamentales de Warner Bros. Discovery.

El principal catalizador de la volatilidad actual es la oferta presentada por Netflix para hacerse con la división de estudios y streaming de Warner Bros. Discovery (WBD). La propuesta, valorada en 82.700 millones de dólares en efectivo, abarca los activos de Warner Bros., incluyendo las valiosas bibliotecas de HBO y DC. Según el plan, los canales de televisión lineal de WBD quedarían fuera de la operación y serían escindidos.

La puja se ha intensificado. Greg Peters, co-director ejecutivo de Netflix, ha criticado públicamente la oferta rival presentada por Paramount/Skydance, que valora la totalidad de WBD en 108.400 millones de dólares (30 dólares por acción). Peters tachó de "una locura" el alto nivel de deuda asociado a la oferta de Paramount y dejó claro que, en caso de éxito, Netflix tiene la intención de retener al equipo directivo actual de HBO, liderado por Casey Bloys.

Esta ofensiva de adquisición tiene una consecuencia inmediata para los accionistas: Netflix ha suspendido temporalmente su programa de recompra de acciones para conservar liquidez y financiar la potencial transacción.

Los números sólidos quedan en un segundo plano

A pesar del ruido en torno a la posible compra, los resultados operativos del último trimestre de 2025 fueron robustos y superaron ligeramente las expectativas del mercado:

• Ingresos: 12.050 millones de dólares, un aumento del 18% interanual y por encima del consenso de 11.970 millones.
• Beneficio por acción (BPA): 0,56 dólares, frente a los 0,55 dólares esperados.
• Base de suscriptores: La compañía superó la barrera de los 325 millones de abonados de pago.
• Perspectivas 2026: Previsión de ingresos de 51.200 millones de dólares (crecimiento del 13%) y un flujo de caja libre de aproximadamente 11.000 millones.

No obstante, la guía para el nuevo año confirma una desaceleración en el ritmo de crecimiento, comparado con el incremento del 16% en los ingresos de 2025. Esta moderación, unida a la naturaleza intensiva en capital de la oferta por WBD, ha generado cautela entre los grandes inversores institucionales.

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La sombra regulatoria se alarga

Paralelamente, crece la oposición de los reguladores. Brendan Carr, presidente de la Comisión Federal de Comunicaciones (FCC) de EE.UU., expresó hoy abiertamente sus preocupaciones antimonopolio sobre una posible fusión entre Netflix y los activos de Warner. La combinación de los 325 millones de suscriptores de Netflix con el catálogo premium de HBO podría crear una posición dominante en el mercado, un escenario que probablemente someterán a un intenso escrutinio las autoridades de competencia tanto en Estados Unidos como en la Unión Europea.

Esta incertidumbre regulatoria supone un lastre adicional para la valoración, ya que un proceso de revisión podría prolongarse durante meses y desembocar en condiciones exigentes o incluso en un veto.

Los analistas ajustan sus previsiones a la baja

Tras la publicación de los resultados y la confirmación de la oferta, varias firmas de análisis han revisado a la baja sus objetivos de precio para la acción, citando principalmente los riesgos asociados a la transacción y la suspensión de las recompras.

• Argus: Reduce su objetivo de 141 a 110 dólares, manteniendo su recomendación de "Compra".
• Baird: Recorta el precio objetivo de 150 a 120 dólares.
• UBS: Ajusta su objetivo de 150 a 130 dólares.
• Bernstein Research: Reitera su calificación de "Outperform" con un objetivo de 115 dólares, destacando el potencial de reducción de costes de contenido a largo plazo mediante el uso de inteligencia artificial.

Estos nuevos objetivos reflejan la mayor incertidumbre en torno a la financiación, la integración futura y el panorama regulatorio.

Datos clave de la inversión

• Cotización actual: 86,12 dólares
• Capitalización de mercado: 393.520 millones de dólares
• Ratio P/E (Precio-Beneficio): 34,04
• Rango de 52 semanas: 81,93 – 134,12 dólares
• Soporte técnico a corto plazo: Nivel de los 80,00 dólares
• Oferta por activos de WBD: 82.700 millones de dólares en efectivo

Conclusión: Una apuesta que define el rumbo bursátil

La evolución a corto plazo de la acción de Netflix está ahora intrínsecamente ligada al desenlace de la batalla por los activos de Warner Bros. Discovery, más que a métricas tradicionales como el crecimiento de suscriptores. Si bien su negocio central sigue generando un flujo de caja libre considerable, la suspensión de las recompras y el riesgo de un enfrentamiento prolongado con los reguladores incrementan la prima de riesgo.

El mercado está sopesando la probabilidad de que Netflix logre ejecutar la mayor adquisición de su historia sin diluir significativamente el valor para el accionista, ya sea a través de un exceso de deuda o de concesiones regulatorias demasiado onerosas.

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