Netflix: La batalla por Warner Bros. Discovery y la expansión en videojuegos

Mientras su cotización bursátil enfrenta un periodo de volatilidad, Netflix logra un respaldo crucial en su intento de adquirir Warner Bros. Discovery (WBD). El consejo de administración de la empresa objetivo ha recomendado oficialmente a sus accionistas rechazar una oferta hostil y optar por el acuerdo ya pactado con el gigante del streaming. Este movimiento se produce en un contexto donde la acción de Netflix ha retrocedido aproximadamente un 18% en el último mes y se sitúa cerca de un 30% por debajo de su máximo anual.

El voto de confianza del órgano rector de Warner Bros. Discovery es, sin duda, el elemento central del pulso corporativo actual. El consejo ha instado a los accionistas a desestimar la oferta en efectivo presentada por Paramount Skydance, valorándola como arriesgada, y a apoyar la transacción concertada con Netflix.

Detalles de las ofertas en liza:

• Oferta de Paramount Skydance:

  • Se trata de una propuesta hostil, exclusivamente en efectivo, de 30 dólares por acción de WBD.
  • El volumen total asciende a unos 108.400 millones de dólares.
  • Aunque es financieramente superior, el consejo de WBD la considera vinculada a elevados riesgos, derivados de un fuerte endeudamiento y de incertidumbres regulatorias.

• Oferta de Netflix:

  • El valor empresarial (Enterprise Value) de la operación se estima en 82.700 millones de dólares.
  • La parte correspondiente al capital (Equity) es de aproximadamente 72.000 millones.
  • Por cada acción de WBD, los accionistas recibirían 23,25 dólares en efectivo más 4,50 dólares en acciones de Netflix.
  • Cuenta con una financiación externa comprometida de 59.000 millones de dólares, un factor que, según el consejo de WBD, garantiza una mayor seguridad en la ejecución de la transacción.

Esta postura institucional fortalece claramente la posición de Netflix en la negociación, a pesar de que la oferta rival pueda parecer más cuantiosa a primera vista.

Adquisición estratégica en el sector del gaming

Paralelamente a este complejo tablero de fusiones y adquisiciones en Hollywood, Netflix continúa avanzando en su estrategia de diversificación hacia los videojuegos. La compañía anunció el viernes la compra de Ready Player Me, una startup estonia especializada en avatares digitales que había captado financiación de fondos como Andreessen Horowitz.

Los aspectos clave de esta operación son:

• El precio de la transacción no se ha hecho público, aunque analistas del mercado lo sitúan en la franja baja de los tres dígitos de millones de dólares.
• Un equipo de alrededor de 20 desarrolladores de la startup se incorporará a Netflix.
• El objetivo es crear identidades digitales persistentes para los suscriptores de Netflix, que puedan utilizarse en múltiples juegos multijugador y "party games" dentro de la plataforma.
• Se prevé que el servicio independiente de Ready Player Me cese su actividad el 31 de enero de 2026.

Esta adquisición refuerza el propósito de Netflix de construir un ecosistema más amplio que vaya más allá del contenido de streaming tradicional.

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Factores que explican la presión sobre la cotización

A pesar del apoyo táctico recibido, el mercado reacciona con cautela. Mientras algunas firmas como Morgan Stanley mantienen recomendaciones de compra con objetivos en torno a los 120 dólares, otras han adoptado una postura más prudente, recortando ligeramente sus previsiones debido a la complejidad que supondría una eventual integración.

La debilidad en el precio de la acción puede atribuirse principalmente a tres motivos:

1. El incremento de la deuda:

   • La operación elevaría la deuda pro-forma de Netflix a un múltiplo de 3,0 en relación con sus ganancias.
   • La dirección tiene el plan de reducir este ratio a 2,0 para 2027, utilizando el flujo de caja libre.
   • No obstante, a corto plazo, la financiación puente de 59.000 millones de dólares supone una carga significativa.

2. Los riesgos regulatorios y políticos:

   • El posible acuerdo ya ha generado oposición en el ámbito político.
   • La senadora Elizabeth Warren lo calificó de "pesadilla antimonopolio" y solicitó declaraciones de conflicto de interés en el Departamento de Justicia.
   • Donald Trump también señaló que la operación "podría ser un problema".
   • Este tipo de incertidumbres suele traducirse en descuentos en la valoración por parte del mercado.

3. El efecto dilución:

   • La parte de la oferta pagada con acciones de Netflix (4,50 dólares por acción de WBD) implica la emisión de nuevas acciones.
   • Esta dilución del capital ejerce presión sobre el curso de la acción, al menos en el horizonte inmediato.

Además, la operación supone un cambio estratégico notable. Históricamente, Netflix ha evitado adquisiciones de esta magnitud, priorizando el crecimiento orgánico. La posible compra de un imperio de estudios tradicional (Warner Bros., HBO, DC) marcaría un giro hacia la consolidación y un portafolio más clásico de Hollywood.

Próximos hitos y niveles técnicos a vigilar

Las próximas semanas serán determinantes para la evolución del valor:

• Votación en WBD:

  • Los accionistas de Warner Bros. Discovery tienen hasta el 8 de enero de 2026 para pronunciarse sobre la oferta hostil de Paramount.
  • Este plazo probablemente genere una mayor volatilidad durante el periodo navideño.
  • Harris Associates, un accionista relevante de WBD, se mostró inicialmente abierto a una oferta mejorada de Paramount, pero la firme recomendación del consejo eleva mucho las exigencias para una contrapropuesta.

• Análisis técnico y valoración:

  • La acción está probando actualmente un nivel de soporte en la zona de los 94 dólares.
  • Una ruptura a la baja de este nivel podría abrir la puerta a una caída hacia el mínimo anual, situado alrededor de los 82 dólares.
  • En el lado positivo, las estimaciones de los analistas apuntan a que la sinergias anuales potenciales del acuerdo con WBD, de entre 2.000 y 3.000 millones de dólares a partir del segundo año, podrían crear un amplio margen de revalorización.
  • El consenso medio de los analistas se sitúa actualmente en torno a los 139 dólares por acción.

A corto plazo, el "drama de la operación" domina por completo la percepción sobre el título. Mientras persista la incertidumbre regulatoria y el papel de Paramount en el proceso de adquisición siga sin definirse, es probable que la acción se mueva en un rango donde estos factores pesen más que los efectos sinérgicos previstos a largo plazo.

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