Netflix en la puja por Warner Bros.: Una batalla que divide al mercado

El consejo de administración de Warner Bros. Discovery (WBD) ha emitido una recomendación crucial para sus accionistas: rechazar la oferta hostil de Paramount Skydance y apoyar la propuesta de adquisición presentada por Netflix, valorada en 82.700 millones de dólares. Este respaldo institucional marca un hito en el pulso corporativo, aunque la cotización de Netflix sigue exhibiendo una notable debilidad en Wall Street ante las incógnitas que persisten sobre la operación.

Mediante un comunicado formal dirigido a los inversores, el board de WBD calificó la oferta competitiva de Paramount Skydance —que asciende a 108.400 millones de dólares, o 30 dólares por acción— como "ilusoria" y claramente inferior. La crítica se centra en la estructura de financiación de dicha propuesta, que depende del "Lawrence J. Ellison Revocable Trust" y no de un compromiso directo y vinculante del principal accionista. Según el consejo, un fideicomiso revocable no constituye una garantía sólida, ya que los activos podrían retirarse en cualquier momento.

Los máximos directivos de Netflix, Greg Peters y Ted Sarandos, han interpretado esta postura como una señal inequívoca a su favor. Peters la describió como "una señal bastante clara", mientras que Sarandos subrayó la superioridad del acuerdo para los intereses de los propietarios de WBD.

El desglose de las ofertas en liza

Las condiciones económicas de ambas propuestas presentan diferencias sustanciales:

• Oferta de Netflix: Combina efectivo y acciones. Valora WBD en 27,75 dólares por título, desglosado en 23,25 dólares en metálico y 4,50 dólares en acciones de Netflix por cada acción de WBD. El valor empresarial total se sitúa en aproximadamente 82.700 millones de dólares.
• Oferta de Paramount Skydance: Es una oferta totalmente en efectivo de 30 dólares por acción, lo que eleva el valor empresarial a los 108.400 millones de dólares mencionados, incluyendo activos como CNN y TNT Sports.

La reacción de los analistas: Revisiones a la baja

A pesar del apoyo del consejo de WBD, la acción de Netflix ha experimentado una presión significativa desde el anuncio de la operación el pasado 5 de diciembre. Cerrando alrededor de los 94,33 dólares, se encuentra un 30% por debajo de sus máximos del año 2025, técnicamente en territorio bajista. Esta coyuntura ha provocado una serie de rebajas por parte de firmas de análisis:

• Pivotal Research: Bajó su recomendación de "Compra" a "Mantener", recortando el precio objetivo de 160 a 105 dólares, al considerar la operación con WBD como costosa.
• Huber Research: Realizó una doble degradación, de "Overweight" a "Underweight", con un objetivo que cae de 137,50 a 92 dólares, etiquetando la situación como "muy arriesgada".
• Rosenblatt: Cambió de "Compra" a "Neutral", reduciendo el objetivo de 152 a 105 dólares, citando un período prolongado de incertidumbre.
• Wolfe Research: Mantuvo su calificación "Outperform", pero ajustó el precio objetivo a la baja, de 139 a 121 dólares.

No obstante, la valoración consenso promedio se mantiene en "Compra Moderada", con un objetivo medio de 130,51 dólares, lo que sugiere que algunos analistas aún vislumbran potencial alcista.

La lógica estratégica: Sinergias y expansión de contenido

La dirección de Netflix justifica esta movida como un paso pivotal para su crecimiento a largo plazo. La fusión uniría su base de más de 300 millones de suscriptores globales con el vasto catálogo de Warner Bros., que incluye franquicias como Harry Potter, Juego de Tronos, The Big Bang Theory, Los Soprano y el universo DC.

Los beneficios clave proyectados son:

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• Ampliación de contenido: Acceso inmediato a una biblioteca cinematográfica y televisiva construida durante décadas.
• Sinergias de costes: Ahorros anuales estimados entre 2.000 y 3.000 millones de dólares a partir del tercer año.
• Impacto en beneficios: La operación debería comenzar a aumentar el beneficio GAAP por acción desde el segundo año.
• Estrategia cinematográfica: Netflix ha confirmado que las películas de Warner mantendrán sus estrenos tradicionales en salas de cine.

Para abordar posibles preocupaciones antimonopolio, Netflix señala que la cuota combinada de audiencia televisiva en EE.UU. solo aumentaría del 8,0% al 9,2%, permaneciendo por detrás de YouTube (12,9%) y Disney (11,4%).

El largo camino regulatorio y la competencia persistente

El proceso hasta la culminación del acuerdo será complejo y prolongado. Greg Peters confirmó que Netflix ya mantiene conversaciones con el Departamento de Justicia de EE.UU. y la Comisión Europea. Se anticipa que el cierre de la operación tomará entre 12 y 18 meses.

Una condición previa es la escisión de la división Global Networks (Discovery Global) de WBD en una empresa independiente cotizada en bolsa, paso programado para el tercer trimestre de 2026.

La oposición surge desde varios frentes. Bob Iger, CEO de Disney, ha criticado la posible "capacidad de fijación de precios" que obtendría Netflix. Por su parte, el sindicato Writers Guild of America exige el bloqueo de la fusión, advirtiendo sobre recortes salariales, despidos y menos diversidad de contenido.

Mientras tanto, Paramount mantiene su oferta sobre la mesa. Su CEO, David Ellison, insistió el 17 de diciembre en que su propuesta ofrece un "valor y una seguridad claramente superiores" y reiteró su intención de seguir adelante.

Próximos pasos: Resultados, votación y valoración

El próximo hito relevante será la publicación de los resultados del cuarto trimestre de 2025 de Netflix, prevista para el 20 de enero de 2026. La compañía proyecta un beneficio por acción de 5,45 dólares.

La votación de los accionistas de WBD sobre el acuerdo con Netflix está prevista para la primavera o principios del verano de 2026, según Samuel Di Piazza, presidente de WBD. Hasta entonces, es probable que la cotización reaccione con volatilidad a cualquier novedad en la puja o a los pronunciamientos de las autoridades regulatorias.

Actualmente, Netflix cotiza con un ratio precio-beneficio (P/E) estimado de 37,4, por debajo de sus niveles de valoración recientes. Para financiar la parte en efectivo de la transacción, la empresa necesitaría asumir aproximadamente 59.000 millones de dólares en nueva deuda. Esta cifra, unida a los riesgos regulatorios y la posibilidad de una guerra de ofertas prolongada, apunta a una fase de alta fluctuación para la acción en los próximos trimestres.

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