MicroStrategy: La Batalla por su Lugar en los Índices

La cotización de MicroStrategy, la empresa que posee más bitcoines que ninguna otra compañía en el mundo, se encuentra bajo una doble presión. Por un lado, la amenaza de una exclusión de importantes índices bursátiles; por otro, una caída de más del 60% desde su máximo anual, situándose cerca de los 178 dólares por acción. El detonante de esta situación es una propuesta del proveedor de índices MSCI que podría afectarla directamente.

MSCI está evaluando la posibilidad de eliminar de sus índices a aquellas empresas cuyos activos digitales superen el 50% de su balance total. MicroStrategy, cuya cartera de Bitcoin representa una porción muy superior, ha respondido con firmeza. El 10 de diciembre, su Presidente Ejecutivo, Michael Saylor, y su CEO, Phong Le, enviaron una carta contundente al proveedor.

En la misiva, califican la norma propuesta como "discriminatoria, arbitraria e inviable". Sus argumentos principales son cuatro:
* La regla del 50% se aplica específicamente a activos digitales, mientras que empresas con concentraciones similares en sectores como el petróleo, la madera o los bienes inmuebles no se verían afectadas.
* El criterio contradiría la política pro-innovación de la actual administración estadounidense.
* MicroStrategy se define a sí misma como un negocio operativo, comparable a un banco o una aseguradora, y no como un fondo de inversión pasivo.
* Una exclusión forzosa podría desencadenar ventas institucionales por valor de hasta 2.800 millones de dólares.

La empresa subraya que utiliza su posición en Bitcoin de forma activa para generar rendimientos, a través de instrumentos de crédito y operaciones de capital.

El Nasdaq 100 y la Paradoja de la Defensa

Paralelamente, la compañía afronta la revisión anual de su pertenencia al índice Nasdaq 100. Aunque no hay indicios de una salida inminente, su propia estrategia de defensa ante MSCI podría crear un problema paradójico. El Nasdaq 100 excluye expresamente a las empresas del sector financiero. Si MicroStrategy insiste en compararse con los bancos para quedarse en los índices de MSCI, podría estar dando argumentos para ser expulsada del selectivo tecnológico.

Los analistas de JPMorgan estiman que los fondos indexados pasivos mantienen inversiones en MicroStrategy por unos 8.800 millones de dólares, repartidos entre índices como el Nasdaq 100, los de MSCI, los Russell y los CRSP. Cualquier exclusión generaría, por tanto, una presión vendedora significativa.

La Estrategia se Mantiene: Más Bitcoin Pese a Todo

Ajeno a este ruido de mercado, el equipo directivo de MicroStrategy continúa con su hoja de ruta. El 8 de diciembre anunció la adquisición de 10.624 bitcoines adicionales, con una inversión de aproximadamente 962,7 millones de dólares. Se trata de la compra semanal más voluminosa desde el pasado mes de julio, con un precio medio por moneda de 90.615 dólares.

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El balance de su tesorería en criptodivisas queda así:
* Total acumulado: 660.624 BTC.
* Coste de adquisición total: 49.350 millones de dólares.
* Precio medio por Bitcoin: 74.696 dólares.
* Porcentaje del suministro total en circulación: Más del 3,1%.

Para apaciguar cualquier preocupación sobre su liquidez, la empresa también ha constituido una reserva en dólares de 1.440 millones. Este colchón está destinado a cubrir el pago de dividendos de sus acciones preferentes y los intereses de su deuda durante aproximadamente 21 meses, evitando así ventas forzosas de su principal activo.

Revisión de Perspectivas y Prima en Compresión

La firma de análisis Bernstein ajustó a la baja su precio objetivo para la acción el 8 de diciembre, pasando de 600 a 450 dólares, aunque mantuvo su recomendación de "Outperform". El consenso medio entre los analistas se sitúa en 480,36 dólares, todavía muy por encima del precio actual, pero la brecha se está ampliando.

Un dato revelador es la compresión de su prima. La relación entre su capitalización bursátil y el valor neto de sus activos (mNAV) ha caído hasta aproximadamente 1,16. Esto significa que la acción cotiza apenas por encima del valor contable de los bitcoines que posee, un múltiplo muy inferior al que los inversores estaban dispuestos a pagar en el pasado.

La volatilidad de la acción, medida por su beta, es de 3,41. Esto implica que sus movimientos son más de tres veces más amplios que los del mercado general. Mientras, el precio del Bitcoin ronda los 92.000 dólares, tras haber superado los 111.000 en octubre.

Un Veredicto Inminente y un Futuro Volátil

MicroStrategy ha proporcionado una guía de resultados operativos para 2025 extraordinariamente amplia, proyectando desde una pérdida de 7.000 millones hasta una ganancia de 9.500 millones de dólares. Esta enorme dispersión depende únicamente de dónde se sitúe el precio del Bitcoin al cierre del ejercicio, para el cual la empresa maneja un rango entre 85.000 y 110.000 dólares.

La incógnita inmediata se resolverá pronto. MSCI ha anunciado que tomará una decisión sobre su propuesta de regla antes del 15 de enero. Un rechazo a los argumentos de MicroStrategy podría desatar la temida oleada de ventas institucionales y comprimir aún más su prima. Hasta entonces, la acción permanece en un estado de espera, a la merced del veredicto de los índices y del propio mercado de criptodivisas.

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