Microsoft: Un gigante en la sombra de las expectativas

A las puertas del cierre del ejercicio 2025, Microsoft se encuentra en una posición paradójica. Mientras su negocio en la nube exhibe un dinamismo superior al de sus principales rivales, su cotización bursátil lleva seis meses prácticamente estancada. La alianza con OpenAI, otrora celebrada, comienza a percibirse ahora como un lastre potencial.

Los números operativos de la compañía son robustos. Sin embargo, esta fortaleza no se traduce en el comportamiento de su acción. En el año 2025, el valor ha apreciado un 15,7%, un rendimiento que, siendo positivo, queda por detrás del 17,8% de avance registrado por el índice S&P 500. Dentro del selecto grupo de las "Magnificent Seven", Microsoft es una de las pocas cuyo ratio precio-beneficio futuro (P/E forward) es hoy más bajo que al inicio de 2024.

Esta divergencia se hace evidente al contrastar los datos clave:
- Crecimiento de Azure (moneda constante, trimestre hasta septiembre): 39%
- Ingresos del Q1 del año fiscal 2026: 77.700 millones de dólares, un aumento interanual del 18%
- Segmento "Intelligent Cloud": +28%, hasta 30.900 millones de dólares
- Obligaciones de rendimiento pendientes comerciales (RPO): cerca de 400.000 millones de dólares, con un incremento superior al 50%
- P/E forward actual: 27,7, por debajo de la media de los últimos cinco años, situada en 31,7

La incógnita de OpenAI y la monetización de la IA

La asociación con OpenAI, en la que Microsoft posee aproximadamente un 27%, se ha convertido en un factor de incertidumbre. Los inversores observan dos riesgos principales: que OpenAI decida distribuir su carga computacional entre varios proveedores de nube, y que la ventaja inicial en chatbots pueda diluirse.

La competencia se ha intensificado. Google Gemini ha recortado terreno en los últimos meses, llevando a algunos gestores, como Matt Stucky de Northwestern Mutual Wealth Management, a hablar de un "cambio de liderazgo" en el sector, donde el ecosistema de Alphabet gana protagonismo frente al entorno de OpenAI.

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Paralelamente, la monetización de las herramientas de inteligencia artificial presenta desafíos. Copilot, la oferta estrella de Microsoft para la productividad con IA, está quedándose por detrás de las proyecciones. La aceptación por parte de los clientes se describe como decepcionante, a pesar de que la compañía cuenta con una base instalada masiva de unos 445 millones de usuarios de Office 365. Los analistas de UBS subrayan que esta plataforma es "casi imposible de desalojar" por su profunda integración en las empresas, aunque convertir esta ventaja en un crecimiento sólido de los ingresos por Copilot sigue siendo una tarea en curso.

El escepticismo institucional y las perspectivas

El sentimiento entre los grandes actores del mercado es de cautela. Jordan Klein, analista del desk de trading de Mizuho, define la actitud de los hedge funds hacia la acción de Microsoft como de "apatía". Este ambiente persiste incluso ante la aceleración del crecimiento de Azure, lo que ha generado perplejidad entre los analistas.

No obstante, el consenso en Wall Street mantiene una visión positiva. La recomendación agregada es "Strong Buy" (compra fuerte), con un precio objetivo promedio de 631,36 dólares, lo que implica un potencial de revalorización de casi un 30%. Basándose en previsiones de crecimiento de ingresos a largo plazo del 11,5% anual, los analistas estiman un valor razonable para la acción en torno a los 530 dólares.

2026: El año de la verdad para la IA

El posible resurgimiento del interés por el valor podría depender de factores externos. La primera mitad de 2026 está marcada en el calendario con el lanzamiento esperado de nuevos modelos de IA de OpenAI, Anthropic y xAI, entrenados con los chips Blackwell Ultra de Nvidia. Para restaurar la confianza en la alianza con OpenAI, estos modelos necesitarán superar claramente las capacidades de Gemini 3.

Las proyecciones sugieren que la adopción de la IA en la nube podría añadir aproximadamente 26.000 millones de dólares a la trayectoria de ingresos de Microsoft para el año fiscal 2026. Se estima que, en un plazo de tres años, alrededor del 75% de los clientes corporativos utilizarán funciones habilitadas para IA. El grado en que Microsoft capitalice esta penetración de mercado será, en última instancia, lo que defina la reevaluación de sus acciones.

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