La puja por Warner Bros. Discovery sacude a Netflix y divide a Wall Street

El panorama del streaming se encuentra sumido en una intensa batalla corporativa. Netflix, que anunció el 5 de diciembre un acuerdo para adquirir Warner Bros. Discovery por 82.700 millones de dólares, se enfrenta ahora a una contraoferta hostil por parte de Paramount Skydance. Esta jugada ha generado una notable presión sobre la acción del líder del sector, provocando correcciones y revisiones a la baja por parte de los analistas.

La oferta inicial de Netflix se sitúa en 27,75 dólares por acción de Warner Bros. Discovery. Esta cantidad se desglosa en 23,25 dólares en efectivo y 4,50 dólares en acciones de Netflix. La operación, que llevaría bajo su techo a los legendarios estudios de cine y a los servicios HBO Max y HBO, presenta sin embargo una importante carga financiera.

Aspectos clave de la propuesta:

• Valor empresarial: 82.700 millones de dólares.
• Financiación mediante deuda: 59.000 millones de dólares.
• Ahorros sinérgicos previstos: Entre 2.000 y 3.000 millones de dólares anuales a partir del tercer año.
• Cláusula de ruptura: Netflix debería pagar 5.800 millones de dólares si la operación no se materializa.
• Horizonte de cierre: Se estima entre 12 y 18 meses.

Precisamente, el elevado apalancamiento ha encendido las alarmas entre los inversores. Firmas como Seaport Research Partners recortaron su precio objetivo para Netflix de 138 a 115 dólares, mientras que Pivotal Research Group cambió su recomendación de "Compra" a "Mantener".

La sorpresiva jugada de Paramount Skydance

Solo tres días después, el 8 de diciembre, Paramount Skydance irrumpió en la escena con una maniobra inesperada. Su consejero delegado, David Ellison, se dirigió directamente a los accionistas de Warner Bros. Discovery con una oferta en efectivo de 30 dólares por acción, lo que supone un volumen total de 77.900 millones de dólares.

El argumento central de Ellison es el riesgo antimonopolio. Sostiene que la fusión entre Netflix y HBO Max, que controlaría unos 420 millones de abonados a streaming a nivel global (aproximadamente el 45% del mercado), tiene escasas probabilidades de superar el escrutinio regulatorio. Las autoridades suelen mostrar una mayor atención cuando las cuotas de mercado se acercan al 30%.

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La sombra regulatoria: el gran obstáculo

La incertidumbre sobre la aprobación regulatoria es, en efecto, uno de los factores más críticos. Algunos analistas calculan una probabilidad de rechazo del 35% al 40%. Doug Creutz, analista de TD Cowen, advirtió de un "examen regulatorio considerable" y señaló que la luz verde está "todo menos asegurada", citando además el posible escepticismo de la administración estadounidense.

Frente a estas críticas, los co-CEOs de Netflix, Greg Peters y Ted Sarandos, defendieron la lógica estratégica de la adquisición durante la UBS Global Media Conference. Resaltaron la complementariedad de los contenidos y la preservación de puestos de trabajo, en lo que se interpretó como un guiño a las sinergias de 6.000 millones de dólares que busca Paramount, las cuales probablemente conllevarían recortes masivos de plantilla.

División de opiniones en el análisis financiero

Wall Street muestra un panorama fragmentado. Aunque Laura Martin, analista de Needham, mantiene su precio objetivo de 150 dólares para Netflix, cuestiona el sentido estratégico de asumir tanta deuda, argumentando que la compañía expone "83.000 millones de dólares de valor adicional al riesgo de la disrupción de la IA". En su opinión, Netflix estaría en mejor posición sin el negocio tradicional de estudios de Warner Bros.

El consenso entre 46 analistas refleja esta división:

• 27 analistas: Compra fuerte.
• 3 analistas: Compra moderada.
• 14 analistas: Mantener.
• 2 analistas: Venta fuerte.
• Precio objetivo promedio: 131,34 dólares.

Fundamentos sólidos en medio del caos

Más allá del ruido de la batalla de ofertas, los fundamentos operativos de Netflix permanecen robustos. En el tercer trimestre de 2025, la compañía reportó un aumento del 17% en sus ingresos, alcanzando los 11.500 millones de dólares. Generó un flujo de caja libre de 2.700 millones de dólares y su posición de caja asciende a 9.300 millones.

La plataforma registró sus mayores cuotas de mercado históricas en Estados Unidos y Reino Unido. Se prevé que su negocio publicitario más que duplique sus ingresos en 2025. Con más de 300 millones de abonados de pago en 190 países, su liderazgo es indiscutible.

La decisión final en esta puja, que debe tomarse a más tardar a mediados de 2026, definirá el futuro del sector del streaming durante los próximos años. Todo, por supuesto, depende de que los reguladores den su brazo a torcer.

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