Hims & Hers: La prueba de fuego de un crecimiento costoso

La compañía de salud digital Hims & Hers se enfrenta a un momento crucial. Aunque sus ingresos avanzan con fuerza, el aumento de los costes y la compresión de los márgenes están generando dudas entre los inversores. Este escenario ha pesado sobre su cotización, que lleva meses mostrando una clara debilidad relativa en el mercado.

La acción ha vivido una notable corrección. Tras un descenso pronunciado en el último trimestre, la presión se mantiene. Con un cierre el viernes en 31,38 dólares estadounidenses, el valor se sitúa más de un 50% por debajo de su máximo anual, aunque por encima del mínimo del mismo periodo. Esta volatilidad refleja la incertidumbre actual.

Su desempeño es particularmente débil incluso dentro de su sector. Mientras el segmento de tecnología sanitaria también ha retrocedido, la caída de Hims & Hers ha sido más acusada. Los inversores están aplicando un descuento en la valoración, a pesar de que los múltiplos de la empresa siguen siendo elevados.

La rentabilidad, el talón de Aquiles

El informe del tercer trimestre de 2025 puso de manifiesto el dilema central: el crecimiento de la base de clientes no se traduce en mayor rentabilidad. Con casi 2,5 millones de suscriptores, la plataforma sigue expandiéndose. Sin embargo, tanto el margen bruto como el operativo se contrajeron.

Este es el foco de preocupación. Para sostener el crecimiento, la compañía debe invertir más, sacrificando margen a corto plazo. Bank of America ya ha señalado que 2026 será un "gran año de inversión" para la firma, con gastos previstos al alza en personal e infraestructura tecnológica. La reducción de márgenes parece, por tanto, el inicio de una fase de gasto intensivo y no un hecho aislado.

La situación se complica porque las expectativas de beneficio siguen siendo altas. Para el ejercicio fiscal en curso, las previsiones apuntan a un crecimiento del resultado de casi un 78%. No obstante, el consenso de beneficio por acción se ha recortado aproximadamente un 6% en los últimos 60 días, lo que denuncia crecientes dudas sobre el cumplimiento de los objetivos.

Una valoración que exige demostraciones

El mercado aún valora a Hims & Hers como una apuesta de crecimiento tecnológico. Con un precio-beneficio (P/E) superior a 59, basado en los últimos doce meses, unos ingresos de unos 2.210 millones de dólares y un margen de beneficio en torno al 6%, dista de ser una acción de "recuperación".

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El sentimiento analítico es cauteloso. Evercore ISI inició la cobertura a mediados de enero con una recomendación "In-Line" y un precio objetivo de 33 dólares, apenas por encima del nivel actual. La horquilla de objetivos es amplísima, de 25 a 85 dólares, lo que subraya la disparidad de opiniones sobre el modelo de negocio.

Expansión internacional y riesgos asociados

En paralelo a la ofensiva de inversiones, la empresa acelera su expansión geográfica. Las iniciativas recientes incluyen:

• La adquisición de Livewell en el mercado canadiense.
• La compra de la plataforma europea Zava.
• El lanzamiento de la plataforma "Hers" en el Reino Unido en diciembre de 2025.
• La consolidación de su negocio en Canadá a través de Livewell.

Esta estrategia busca diversificar las fuentes de ingreso y acceder a nuevos mercados, pero también incrementa la complejidad operativa. Los procesos de integración son costosos y las diferencias regulatorias entre países añaden un riesgo adicional.

Otros puntos sensibles del modelo de negocio son:

• Dependencia del marketing: Una parte sustancial del crecimiento se sustenta en una intensa inversión publicitaria. El aumento del coste de adquisición de clientes podría erosionar aún más la rentabilidad.
• Entorno regulatorio: Los medicamentos personalizados y compuestos están bajo estrecha supervisión de las autoridades en varios mercados. Un cambio normativo podría afectar a productos o procesos.
• Fidelización: Con una competencia creciente en el segmento de telemedicina, la estabilidad de la base de suscriptores ante cambios en precios o ofertas es una incógnita.

En resumen, la compañía prioriza la expansión, asumiendo a cambio mayores riesgos operativos y una presión sobre los resultados a corto plazo.

Próximo catalizador: los resultados del cuarto trimestre

Existe una clara discrepancia entre las expectivas incorporadas en la valoración y la realidad financiera reciente. La acción cotiza con múltiplos elevados, mientras las estimaciones de beneficio se recortan y los márgenes flaquean.

Las cifras del cuarto trimestre de 2025, previstas para finales de febrero o principios de marzo, servirán como prueba de esfuerzo. El equipo directivo tendrá que demostrar con claridad cómo las mayores inversiones en tecnología, personal y expansión internacional se transformarán, a medio plazo, en márgenes más sólidos y un crecimiento sostenido de los beneficios. El mercado aguarda respuestas.

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