Delivery Hero SE: Zwischen Turnaround-Hoffnung und Margendruck – wohin steuert die Aktie?

Die Aktie von Delivery Hero bleibt ein Sinnbild für die Zerrissenheit des Marktes gegenüber Plattform- und Lieferdiensten: Auf der einen Seite steht die Hoffnung auf einen nachhaltigen Turnaround in die Profitabilität, auf der anderen Seite die Skepsis gegenüber einem Geschäftsmodell, das lange Jahre Wachstum über alles stellte und dabei hohe Verluste anhäufte. Entsprechend nervös reagiert der Kurs auf jede neue Meldung – von Fortschritten beim Schuldenabbau bis hin zu regulatorischen Risiken oder Preiskämpfen im Kerngeschäft.

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Aktuell spiegelt der Kursverlauf ein abwartendes, leicht vorsichtiges Sentiment wider. Nach einem deutlichen Aufschwung im vergangenen Jahr ist die Dynamik zuletzt ins Stocken geraten. Kurzfristig dominieren Einzelnachrichten und makroökonomische Faktoren, mittel- bis langfristig entscheidet der Beweis, ob der Essenslieferdienst und Marktplatzbetreiber seine Plattform in ein nachhaltig cashflow-starkes Geschäftsmodell transformieren kann.

Ein-Jahres-Rückblick: Das Investment-Szenario

Wer vor rund einem Jahr in die Aktie von Delivery Hero eingestiegen ist, blickt auf eine insgesamt deutlich positive, aber äußerst volatile Reise zurück. Der Schlusskurs vor einem Jahr lag gemessen an den aktuellen Notierungen deutlich niedriger; je nach exakter Referenzkursentwicklung ergibt sich über zwölf Monate ein kräftiger zweistelliger prozentualer Wertzuwachs. Das Papier konnte sich im Jahresschlussvergleich spürbar erholen und damit einen Teil der massiven Verluste aus den Jahren zuvor wettmachen.

Die Entwicklung war dabei alles andere als geradlinig: Zwischendurch rutschte der Kurs immer wieder deutlich ab, wenn Sorgen um die Konsumlaune, steigende Zinsen oder operative Rückschläge laut wurden. Auf der anderen Seite sorgten Fortschritte beim Erreichen operativer Gewinnschwellen, ein strengeres Kostenregime und der Ausblick auf positive freie Cashflows für kräftige Zwischenerholungen. Wer investiert blieb, wurde letztlich für starke Nerven belohnt – doch die Schwankungsbreite zeigt, dass die Aktie im Portfolio eher in die Kategorie spekulatives Wachstumsinvestment als in den Bereich stabiler Dividendenwerte fällt.

Im größeren Bild bleibt aber auch klar: Trotz der Erholung ist die Aktie im mehrjährigen Vergleich noch weit von den Höchstständen früherer Wachstums- und Zinsfantasiephasen entfernt. Langfristige Anleger erinnern sich an Kursregionen, die ein Vielfaches der aktuellen Bewertung widerspiegelten. Seitdem haben sich nicht nur die Zinsen, sondern auch die Bewertungsmaßstäbe für Plattformunternehmen grundlegend verändert. Heute verlangt der Markt klaren Beweis für Profitabilität, bevor er wieder bereit ist, hohe Umsatzmultiplikatoren zu zahlen.

Aktuelle Impulse und Nachrichten

In den vergangenen Tagen standen vor allem zwei Themen im Fokus: die Fortschritte beim Schulden- und Portfoliomanagement sowie die Frage, wie robust das operative Geschäft in einem schwierigeren Konsumumfeld tatsächlich ist. Marktbeobachter achten derzeit sehr genau darauf, ob Delivery Hero seine Zusagen einhält, Verluste weiter zurückzufahren und zugleich selektiv in margenstarke Segmente zu investieren, anstatt das Wachstum um jeden Preis zu forcieren.

Anfang der Woche machten Meldungen die Runde, dass das Management an weiteren Portfoliooptimierungen arbeitet, die von Teilverkäufen in Randmärkten bis zu einer engeren Fokussierung auf Kernregionen reichen könnten. Solche Maßnahmen werden vom Markt grundsätzlich positiv aufgenommen, da sie das komplexe Geflecht aus Beteiligungen und Marken übersichtlicher machen und gebundenes Kapital freisetzen können. Auf der anderen Seite schwingt immer die Frage mit, wie viel organisches Wachstum mittelfristig noch möglich ist, wenn das Unternehmen sich von weniger profitablen Regionen trennt.

Vor wenigen Tagen sorgten zudem Spekulationen über regulatorische Risiken im Bereich Plattformarbeit und Lieferlogistik erneut für Unruhe. Diskussionen über strengere Arbeitsrechte für Fahrerinnen und Fahrer, potenziell höhere Sozialabgaben oder eine Einstufung als Angestellte statt Selbständige könnten die Kostenbasis der gesamten Branche belasten. Investoren versuchen deshalb abzuschätzen, wie stark ein solches Szenario auf die Margen drücken würde und ob Preissteigerungen oder Effizienzgewinne diese Mehrbelastungen auffangen könnten.

Parallel dazu rückten makroökonomische Faktoren in den Vordergrund: Mit der Aussicht auf eine zumindest stabile bis leicht sinkende Zinslandschaft entspannt sich der Druck auf wachstumsstarke, aber kapitalintensive Geschäftsmodelle etwas. Besonders wichtig für Delivery Hero ist in diesem Zusammenhang, dass die Refinanzierung bestehender Verbindlichkeiten zu vertretbaren Konditionen gelingt und sich die Zinslast nicht weiter ausweitet. Jede Verbesserung der Zinslandschaft wirkt sich direkt auf die Bewertung von Technologie- und Plattformwerten aus – und damit auch auf das Papier von Delivery Hero.

Das Urteil der Analysten & Kursziele

Das Meinungsspektrum der Analysten zu Delivery Hero ist weiterhin breit, tendiert jedoch insgesamt zu einem überwiegend positiven, wenn auch nicht euphorischen Urteil. Die Mehrheit der großen Häuser spricht sich aktuell für eine Einstufung im Bereich "Kaufen" oder "Übergewichten" aus, verbindet dies jedoch meist mit klaren Hinweisen auf die erhöhte Volatilität und die Notwendigkeit, Fortschritte beim Schuldenabbau und bei den Margen konsequent zu liefern.

In den vergangenen Wochen haben mehrere internationale Investmentbanken ihre Einschätzungen aktualisiert. Institute wie Goldman Sachs, JPMorgan oder die Deutsche Bank sehen in der Aktie weiterhin signifikantes Aufwärtspotenzial gegenüber dem aktuellen Kursniveau. Ihre Kursziele liegen – je nach Annahme zu Wachstumsraten, Profitabilität und Kapitalkosten – meist klar oberhalb der jüngsten Notierungen. Einige Research-Abteilungen argumentieren, der Markt bewerte die strukturelle Ertragskraft des Plattformgeschäfts noch immer zu vorsichtig und blende mögliche Skaleneffekte in reiferen Märkten aus.

Andere Häuser geben sich zurückhaltender und stufen das Papier eher mit "Halten" ein. Sie verweisen auf mehrere Risikofaktoren: Zum einen die nach wie vor nicht vollständig gelöste Frage einer dauerhaft stabilen Profitabilität auf Konzernebene, zum anderen die Unsicherheit über regulatorische Eingriffe und Wettbewerbsintensität, insbesondere im europäischen und asiatischen Liefermarkt. Zudem weisen einige Analysten darauf hin, dass selbst moderate Verfehlungen von Zwischenzielen – etwa bei der Entwicklung des bereinigten EBITDA oder beim freien Cashflow – angesichts der hohen Erwartungen zu empfindlichen Kursreaktionen führen können.

In Summe ergibt sich damit ein Bild, das man als vorsichtig optimistischen Konsens beschreiben kann: Viele Analysten sehen die Aktie auf dem aktuellen Bewertungsniveau nicht überteuert, sondern eher mit einer Prämie für das mögliche Turnaround-Szenario versehen. Gleichzeitig warnen sie jedoch davor, Delivery Hero als "Selbstläufer" zu betrachten. Wer investiert, sollte sich der operativen Hebel und Risiken sehr bewusst sein und Kursziele eher als mittelfristige Orientierung denn als kurzfristige Prognose verstehen.

Ausblick und Strategie

Für die kommenden Monate kristallisieren sich drei zentrale strategische Stoßrichtungen heraus, die für die weitere Kursentwicklung entscheidend sein dürften: Erstens die Fortsetzung des Weges hin zu nachhaltiger Profitabilität, zweitens der disziplinierte Umgang mit Kapital und Verschuldung sowie drittens die Positionierung im zunehmend regulierten und kompetitiven Lieferökosystem.

Im Mittelpunkt steht dabei der Weg zu stabilen, wiederkehrenden Gewinnen. Delivery Hero hat in den vergangenen Quartalen wiederholt betont, dass nicht mehr das maximale Umsatzwachstum im Vordergrund steht, sondern die Verbesserung der operativen Marge. Dazu gehören ein strengeres Kostenmanagement, der Fokus auf profitablere Kundensegmente, die weitere Optimierung der Lieferlogistik und die Nutzung von Daten, um Auslastung und Routenplanung zu verbessern. Gelingt es, die positiven Margentrends fortzuschreiben, könnte dies das Vertrauen des Marktes spürbar stärken und die Bewertungsmultiplikatoren anheben.

Ebenso wichtig ist die Balance zwischen Investitionen in Wachstum und Schuldenabbau. In der Ära extrem niedriger Zinsen war es relativ leicht, hohe Verluste durch frisches Kapital zu finanzieren. Diese Phase ist vorbei. Heute müssen sich Geschäftsmodelle an ihrer Fähigkeit messen lassen, zumindest mittelfristig aus dem eigenen Cashflow zu wachsen oder vorhandene Schuldenlasten abzubauen. Für Delivery Hero bedeutet das, unprofitable Aktivitäten schneller zu hinterfragen, die Kapitalallokation strenger zu priorisieren und bei Akquisitionen sehr selektiv vorzugehen. Jede Maßnahme, die die Bilanz stärkt – sei es durch Veräußerungen, Refinanzierungen oder operative Verbesserungen – wird daher vom Markt genau verfolgt.

Hinzu kommt das regulatorische Umfeld: Weltweit nehmen Gesetzgeber Plattform- und Gig-Economy-Modelle genauer unter die Lupe. Ob es um Arbeitsrechte, Datennutzung, Wettbewerbsvorschriften oder Verbraucherschutz geht – Änderungen können die Kostenstrukturen und Geschäftsprozesse tiefgreifend beeinflussen. Für Delivery Hero besteht die Herausforderung darin, frühzeitig auf solche Entwicklungen zu reagieren, die eigene Organisation anzupassen und zugleich das Nutzererlebnis für Kundinnen und Kunden sowie für angeschlossene Restaurants und Händler nicht zu verschlechtern. Langfristig könnte ein klarer, verlässlicher regulatorischer Rahmen sogar Vorteile bringen, wenn er den Markteintritt kleinerer, weniger kapitalkräftiger Wettbewerber erschwert.

Strategisch interessant bleibt zudem die Frage, wie sich das Geschäftsmodell weiter diversifiziert. Neben klassischen Essenslieferungen spielen zunehmend Quick-Commerce-Dienste, der Handel mit Lebensmitteln und Konsumgütern sowie Marktplatz- und Werbeleistungen eine Rolle. Diese Segmente bieten potenziell höhere Margen, erfordern aber auch zusätzliche Investitionen in Technologie, Logistik und Markenaufbau. Ein kluger Ausbau dieser Geschäftsfelder könnte dazu beitragen, die Abhängigkeit von rein volumengetriebenem Liefergeschäft zu verringern und zugleich neue Erlösquellen mit besserer Planbarkeit zu erschließen.

Für Anleger bedeutet all dies: Die Aktie von Delivery Hero bleibt ein Wert für Investoren mit einem mittleren bis hohen Risikoprofil und einem Anlagehorizont, der über kurzfristige Quartalszahlen hinausgeht. Wer investiert, setzt darauf, dass das Management den begonnenen Strategiewechsel zur Profitabilität konsequent und glaubwürdig umsetzt, regulatorische Hürden meistert und die operative Komplexität des globalen Plattformgeschäfts im Griff behält. Sollte dieser Fahrplan aufgehen, könnte die Aktie trotz der bereits erzielten Erholung weiteres Potenzial nach oben haben. Bleiben Fortschritte hingegen aus oder verschärfen sich externe Risiken, ist die Wahrscheinlichkeit erneuter, teils heftiger Kursschwankungen hoch.

Unterm Strich lässt sich festhalten: Delivery Hero steht an einem entscheidenden Punkt seines Börsenlebens. Die Phase des reinen Wachstums um jeden Preis ist vorbei, die Ära der Ergebnisnachweise hat begonnen. Der Kapitalmarkt schaut nun sehr genau hin, ob aus dem Versprechen eines skalierbaren, digitalen Lieferökosystems ein robustes, nachhaltig profitables Geschäftsmodell wird. Die Aktie bleibt damit eine spannungsgeladene Wette – auf Strategie, Ausführung und den langfristigen Appetit der Welt auf Liefer- und Plattformdienste.