Delivery Hero SE: Zwischen Turnaround-Hoffnung und Margendruck – wie viel Potenzial hat die Aktie noch?

Kaum ein Wertpapier im deutschen Nebenwerte-Universum spaltet die Anlegergemeinde so sehr wie die Aktie von Delivery Hero SE. Auf der einen Seite steht die Vision eines global führenden Essenslieferdienstes, der nach Jahren aggressiven Wachstums endlich nachhaltig profitabel werden will. Auf der anderen Seite lasten hohe Schulden, regulatorische Risiken und ein schwankungsanfälliger Kurs auf dem Sentiment. In dieser Gemengelage versuchen Investoren abzuwägen, ob sich der lange Atem auszahlt – oder ob die jüngste Erholung bereits das meiste Potenzial vorweggenommen hat.

Im laufenden Börsenjahr zeigte sich die Aktie von Delivery Hero mit der ISIN DE000A2E4K43 erneut ausgesprochen volatil. Nach ausgeprägten Ausschlägen nach unten und oben liegt das Papier aktuell im Mittelfeld seiner jüngsten Handelsspanne. Die Kursentwicklung spiegelt eine typische Turnaround-Story wider: jeder neue Zwischenbericht, jede Analystenstudie und jede Branchenmeldung kann die Richtung abrupt verändern.

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Am Markt wird derzeit intensiv diskutiert, ob der Konzern seine selbst gesteckten Profitabilitätsziele im operativen Geschäft schneller erreichen kann als bislang unterstellt. Gleichzeitig spielt das Zinsumfeld eine große Rolle: Steigende oder länger hoch bleibende Zinsen erhöhen den Druck auf wachstumsstarke, aber noch nicht durchgehend profitabel arbeitende Geschäftsmodelle. Für Delivery Hero ist damit klar: Der Weg zur nachhaltig positiven Marge ist nicht nur operativ, sondern auch kapitalmarktpolitisch eine Frage des Tempos.

Ein-Jahres-Rückblick: Das Investment-Szenario

Wer vor rund einem Jahr bei Delivery Hero eingestiegen ist, blickt heute auf eine Berg- und Talfahrt zurück. Die Aktie notiert aktuellen Kursdaten zufolge leicht über dem Niveau, das sie vor zwölf Monaten aufwies. Unter Einrechnung der zwischenzeitlichen Schwankungen ergibt sich damit ein moderater Wertzuwachs, der allerdings nur einen Teil der zwischenzeitlichen Ausschläge abbildet.

Ausgehend vom damaligen Schlusskurs und dem jüngsten festgestellten Kurs ergibt sich – je nach exaktem Einstiegszeitpunkt – ein prozentualer Zugewinn im niedrigen einstelligen bis unteren zweistelligen Prozentbereich. Anleger, die genau zum damaligen Schlusskurs gekauft haben, sehen sich damit zwar im Plus, doch von einem Selbstläufer kann keine Rede sein: Zwischenzeitlich lagen die Buchverluste deutlich höher, bevor sich der Kurs wieder fing.

Emotionale Achterbahnen waren damit programmiert. Kurzfristig orientierte Anleger, die auf einen schnellen Rebound gesetzt hatten, dürften die starken Rücksetzer zwischendurch als schmerzhaft empfunden haben. Langfristiger orientierte Investoren hingegen sehen in der aktuellen Entwicklung eher eine Phase der Bodenbildung nach den heftigen Verwerfungen der Vorjahre. Auffällig ist: Die 52?Wochen-Spanne der Aktie dokumentiert weiterhin ein erhebliches Risiko-Rendite-Profil, typische Charakteristik eines Titels im Umbau.

Die 5?Tage-Entwicklung zeigt sich zuletzt seitwärts bis leicht positiv, was auf eine gewisse Beruhigung nach vorherigen Kurssprüngen schließen lässt. Im 90?Tage-Vergleich hingegen ist weiterhin ein deutlicher Ausschlag nach oben gegenüber den Tiefstständen erkennbar. Das Sentiment lässt sich damit als verhalten optimistisch charakterisieren: Von einem ausgeprägten Bullenmarkt kann zwar keine Rede sein, doch die Phase ausgeprägter Panik scheint erst einmal überwunden.

Aktuelle Impulse und Nachrichten

Für frische Impulse sorgten zuletzt mehrere Unternehmensmeldungen und Marktberichte, die den Fokus erneut auf die strategische Neuausrichtung von Delivery Hero legten. Im Mittelpunkt stand dabei die klare Priorisierung von Profitabilität gegenüber reinem Umsatzwachstum. Der Konzern arbeitet weiter daran, verlustreiche Aktivitäten zurückzufahren, die Kostenstruktur zu straffen und Synergien zwischen den internationalen Plattformen zu heben. In Analystenkommentaren wurde positiv hervorgehoben, dass Delivery Hero seine angepassten EBITDA-Ziele und Vorgaben zum freien Cashflow bekräftigt und teils präzisiert hat.

Anfang der Woche griffen internationale Finanzmedien zudem Spekulationen über eine weitere Fokussierung des geografischen Portfolios auf. In mehreren Regionen gilt der Wettbewerb als besonders intensiv und kapitalintensiv. Berichte über mögliche Beteiligungsverkäufe, Partnerschaften oder strukturelle Anpassungen im asiatischen und nahöstlichen Geschäft wurden von Marktteilnehmern aufmerksam verfolgt. Bestätigte Transaktionen könnten die Bilanz entlasten und den Verschuldungsgrad senken – ein Argument, das gerade institutionelle Investoren genau beobachten.

Vor wenigen Tagen standen außerdem makroökonomische Faktoren im Vordergrund: Die Diskussion über das künftige Zinsniveau und die Konsumneigung der Endkunden beeinflusst die gesamte E?Commerce- und Plattformbranche. Essenslieferdienste gelten zwar als teilweise konjunkturresistent, gleichzeitig reagieren Nutzer jedoch preissensibel auf Liefergebühren und Serviceaufschläge. Delivery Hero versucht, diese Balance durch dynamische Preisgestaltung, Liefergebühr-Modelle und eine engere Partnerschaft mit Restaurants zu managen. Jüngste Kommentare aus dem Management deuten darauf hin, dass die Steigerung des durchschnittlichen Bestellwerts und die Verbesserung der Auslastung der Lieferflotten zentrale Stellhebel bleiben.

Auch regulatorische Themen bleiben präsent. In mehreren Ländern wird darüber diskutiert, ob Fahrer und Zusteller als Angestellte oder Selbständige einzustufen sind. Veränderungen in der Gesetzgebung könnten die Kostenstruktur von Plattformunternehmen spürbar beeinflussen. Zwar ist Delivery Hero nicht in allen besonders kritisch diskutierten Märkten im selben Umfang aktiv wie einige Wettbewerber, doch die generelle Richtung der Regulierung für die Plattformökonomie ist für den Konzern von hoher Relevanz.

Das Urteil der Analysten & Kursziele

In den vergangenen Wochen ist eine Reihe neuer Analystenstudien zu Delivery Hero erschienen, die Investoren Orientierung bieten. Mehrere große Häuser wie Goldman Sachs, JPMorgan und die Deutsche Bank haben ihre Einschätzungen innerhalb des letzten Monats aktualisiert. Das Gesamtbild: Überwiegend positive bis neutrale Urteile mit deutlichen, aber nicht mehr so euphorischen Kurszielaufschlägen wie in früheren Wachstumsphasen.

Goldman Sachs etwa bestätigt in einer aktuellen Studie die Einstufung "Kaufen" und sieht das langfristige Wertpotenzial weiterhin über dem derzeitigen Kursniveau. Als Begründung werden vor allem die Fortschritte bei der Profitabilität, die bessere Transparenz bei den Kennziffern sowie die Chance auf zusätzliche Wertschöpfung durch Portfoliooptimierungen genannt. Das Kursziel liegt spürbar oberhalb der aktuellen Notiz und impliziert einen zweistelligen prozentualen Aufschlag.

JPMorgan bleibt ebenfalls konstruktiv, stuft die Aktie aber eher im Bereich "Übergewichten" beziehungsweise "Neutral bis positiv" ein, je nach betrachteter Studie. Die Analysten betonen, dass der Markt Delivery Hero zunehmend am Cashflow und weniger an reinen Wachstumsraten messen werde. Erreiche der Konzern seine Ziele zur operativen Marge früher als erwartet, sei eine Neubewertung nach oben möglich. Gleichzeitig verweisen sie auf die hohe Verschuldung und die Wettbewerbsintensität als zentrale Risiken.

Die Deutsche Bank zeigt sich in ihren jüngsten Kommentaren vergleichsweise ausgewogen. Sie sieht Chancen im weiteren Ausbau des Marktplatzgeschäfts und in der zunehmenden Automatisierung von Logistikprozessen, mahnt aber zur Vorsicht, was die Nachhaltigkeit des Wachstums in einigen Schwellenländern betrifft. Das Kursziel der Bank bewegt sich im Mittelfeld der veröffentlichten Spanne, was einem moderaten Aufwärtspotenzial entspricht.

Auch andere Häuser wie UBS, Barclays oder kleinere Research-Boutiquen ordnen die Aktie mehrheitlich im Bereich "Kaufen" oder "Halten" ein. Die Zahl expliziter Verkaufsempfehlungen ist überschaubar, konzentriert sich aber auf Analysten, die besonders skeptisch hinsichtlich der Verschuldung und der regulatorischen Risiken sind. Zusammengenommen ergibt sich damit ein Analystenkonsens, der tendenziell bullisch ist, jedoch mit klar benannten Vorbehalten. Das durchschnittliche Kursziel liegt merklich über dem aktuellen Marktpreis, was auf ein attraktives Chance-Risiko-Profil für risikobereite Anleger hinweist.

Ausblick und Strategie

Für die kommenden Monate stellt sich vor allem eine Frage: Gelingt es Delivery Hero, den Übergang von der Wachstums- zur Ergebnisstory glaubhaft zu vollziehen? Die Richtung ist klar vorgegeben: höhere operative Effizienz, stärkere Fokussierung auf margenstarke Märkte und Produkte sowie strikte Kapitaldisziplin. Investoren wollen Fortschritte insbesondere bei folgenden Kennzahlen sehen: der bereinigten EBITDA-Marge, der Entwicklung des freien Cashflows und dem Abbau der Nettofinanzverschuldung.

Strategisch setzt Delivery Hero weiterhin auf die Kombination aus Marktplatzmodell und eigenem Logistiknetzwerk. Der Marktplatz ermöglicht hohe Skaleneffekte mit geringeren Fixkosten, während das eigene Liefermodell Kontrolle über die Kundenerfahrung und zusätzliche Erlösmöglichkeiten bietet. In vielen Märkten dürfte sich künftig entscheiden, in welcher Tiefe der Konzern eigene Logistik betreibt und wo Partnerschaften effizienter sind. Zusätzlich wachsen neue Geschäftsfelder wie der schnelle Lebensmitteleinkauf (Quick Commerce) und Kooperationen mit Supermärkten oder Drogerieketten, die zusätzliche Warenkörbe eröffnen.

Ein wesentlicher Hebel liegt in der Technologie. Verbesserte Algorithmen für Routenplanung, Nachfrageprognosen und Fahrerauslastung können die Stückkosten pro Lieferung deutlich senken. Bereits kleinere Effizienzsteigerungen pro Bestellung wirken sich bei den hohen Bestellvolumina spürbar auf das Ergebnis aus. Zudem arbeitet der Konzern an der weiteren Personalisierung seiner Apps, um Bestellhäufigkeit und durchschnittlichen Warenkorb zu steigern. Treueprogramme, Abonnements für Liefergebühren und zielgerichtete Angebote für Vielbesteller sind hier zentrale Instrumente.

Makroökonomisch hängt vieles davon ab, wie sich Zinsen und Konsumklima entwickeln. Sinken die Finanzierungskosten am Kapitalmarkt, würde dies Wachstumsaktien wie Delivery Hero grundsätzlich entlasten. Ein stabiles oder sich verbesserndes Konsumumfeld in den Kernmärkten könnte die Bestellfrequenz stützen. Andererseits bleibt die Sensibilität der Kunden für Preise und Gebühren hoch – insbesondere in wirtschaftlich unsicheren Zeiten. Der Konzern muss daher den Spagat schaffen, seine Marge zu erhöhen, ohne die Preissensibilität seiner Nutzer zu überreizen.

Für Aktionäre ergibt sich daraus ein klares Bild: Delivery Hero bleibt eine spekulative Turnaround-Wette mit signifikantem Kurspotenzial, falls der Konzern seine Profitabilitätsziele erreicht oder sogar übertrifft. Gleichzeitig ist die Aktie aufgrund der hohen Verschuldung, der Wettbewerbssituation und der regulatorischen Unsicherheiten mit erheblichen Risiken behaftet. Kurzfristige Rückschläge bei Quartalszahlen oder negativen Branchenmeldungen können jederzeit zu starken Kursreaktionen führen.

Langfristig orientierte Investoren, die bereit sind, diese Volatilität auszuhalten, könnten in der aktuellen Bewertung eine Chance sehen, an der weiteren Konsolidierung und Professionalisierung des globalen Liefermarkts zu partizipieren. Voraussetzung ist jedoch eine kontinuierliche, transparente Kommunikation des Managements sowie der sichtbare Beleg, dass Umsatzwachstum und Effizienzsteigerung zusammengehen. Gelingt dies, könnte sich die Delivery Hero SE Aktie vom derzeitigen Charakter eines hochvolatilen Story-Werts zu einem etablierten, cashflow-starken Plattformunternehmen entwickeln – und damit auch an der Börse in eine neue Liga aufsteigen.

Bis dahin bleibt die Devise für Anleger: genau hinsehen, Zwischenberichte sorgfältig analysieren und sich der Risiken bewusst sein. Die Story von Delivery Hero ist noch nicht auserzählt – aber sie verläuft wesentlich nüchterner und zahlengetriebener als in den frühen, euphorischen Wachstumsjahren. Für risikobewusste Anleger mit einem Faible für digitale Plattformmodelle könnte gerade das den besonderen Reiz ausmachen.