Commerzbank-Aktie zwischen Zinsschub und Sparkurs: Wie viel Potenzial bleibt nach der Rallye?

Die Commerzbank AG ist zurück im Rampenlicht der Börse: Nach Jahren des Konzernumbaus und der Rückkehr in den DAX hat das Papier eine beeindruckende Kursrallye hingelegt. Doch auf dem aktuell erhöhten Niveau stellt sich für Anleger immer dringlicher die Frage, ob die Story bereits auserzählt ist – oder ob steigende Zinsmargen, strenger Sparkurs und robuste Kapitalquoten der Aktie noch einmal neuen Auftrieb geben können.

Aktuelle Informationen zur Commerzbank AG direkt beim Unternehmen abrufen

Ein-Jahres-Rückblick: Das Investment-Szenario

Wer vor rund einem Jahr in die Commerzbank-Aktie eingestiegen ist, kann sich heute über eine sehr solide Performance freuen. Damals notierte das Papier im Bereich von etwa 11 Euro je Anteilsschein. Inzwischen bewegt sich die Notierung um die Marke von rund 14 Euro. Damit ergibt sich auf Zwölf-Monats-Sicht ein Kursplus von grob 25 Prozent – zuzüglich einer Dividende, die nach Jahren der Zurückhaltung wieder eingeführt und zuletzt deutlich angehoben wurde.

Diese Rendite liegt klar über der Entwicklung des DAX und auch über vielen europäischen Banktiteln. Die Kursbewegung spiegelt dabei mehrere Faktoren wider: Zum einen profitieren klassische Geschäftsbanken wie die Commerzbank deutlich von dem Zinsregime der Europäischen Zentralbank, das den Nettozinsüberschuss stärkt. Zum anderen haben die fortgesetzte Kostendisziplin, Filialschließungen, Stellenabbau und die Fokussierung auf ertragsstarke Kundensegmente die Ertragslage verbessert. Entsprechend hat sich das Sentiment am Markt gewandelt: Aus einem lange skeptischen Blick auf ein Sanierungsprojekt ist in den vergangenen Monaten ein spürbar konstruktiver, teilweise sogar bullischer Blick auf ein wiedererstarktes Institut geworden.

Aktuelle Impulse und Nachrichten

In den vergangenen Tagen stand die Commerzbank erneut im Fokus, weil mehrere Faktoren zusammentreffen. Zum einen sorgt die Diskussion um künftige Kapitalanforderungen („Basel III final“ / „Basel IV“) und deren Umsetzung in der EU für Aufmerksamkeit. Die Commerzbank hat in jüngsten Verlautbarungen betont, dass sie ihre Kapitalausstattung weiter stärken und gleichzeitig eine attraktive Ausschüttungspolitik beibehalten will. Für Anleger ist das ein zentraler Punkt: Zusätzliche regulatorische Vorgaben dürfen die Dividenden- und Aktienrückkaufpläne nicht dauerhaft ausbremsen.

Zum anderen standen vor wenigen Tagen die Aussichten für das laufende und kommende Geschäftsjahr im Mittelpunkt. Das Management hält trotz einer allmählichen Normalisierung des Zinsniveaus an der Zielsetzung fest, die Eigenkapitalrendite weiter zu steigern. Die Bank verweist auf Fortschritte beim Konzernumbau, im digitalen Geschäft und im Firmenkundensegment. Im deutschen Privatkundengeschäft setzt die Commerzbank insbesondere auf das klassische Konten- und Wertpapiergeschäft sowie auf Baufinanzierungen, während im Firmenkundensegment Außenhandelsfinanzierungen, Cash-Management und die Begleitung der Energiewende und Transformationsprojekte wichtiger werden.

Aus markttechnischer Sicht befindet sich die Aktie nach der starken Aufwärtsbewegung der vergangenen Monate in einer Phase der Konsolidierung. Der Kurs pendelt seit einiger Zeit in einem Korridor deutlich über den Tiefstständen des vergangenen Jahres, aber unterhalb des jüngsten Zwischenhochs. Das tägliche Handelsvolumen liegt stabil, was auf eine gewisse Gleichgewichtslage zwischen Gewinnmitnahmen und Neupositionierungen institutioneller Investoren schließen lässt.

Das Urteil der Analysten & Kursziele

Die Analysten großer Investmenthäuser blicken überwiegend positiv auf die Commerzbank. In den vergangenen Wochen haben mehrere Häuser ihre Einschätzungen aktualisiert. Die Deutsche Bank etwa bestätigte ihre Kaufempfehlung und sieht in der Commerzbank einen der Profiteure des Zinsumfelds im Euroraum. Das Kursziel wurde im Zuge der jüngsten Zahlen leicht angehoben und liegt nun im Bereich von rund 17 bis 18 Euro. Begründet wird dies mit einer aus Analystensicht weiterhin moderaten Bewertung, gemessen am Kurs-Gewinn-Verhältnis und am Kurs-Buchwert-Verhältnis.

Auch internationale Häuser wie Goldman Sachs und JPMorgan stufen die Aktie überwiegend mit „Kaufen“ oder „Übergewichten“ ein. Goldman Sachs sieht das faire Kursniveau nach jüngsten Anpassungen im mittleren bis hohen Zehnerbereich und verweist explizit auf die verbesserten Aussichten beim Nettozinsergebnis sowie auf die gesteigerte Effizienzquote. JPMorgan hebt ebenfalls die proportional niedrige Bewertungsbasis im Vergleich zu einigen europäischen Wettbewerbern hervor und attestiert der Commerzbank weiteres Aufholpotenzial, sofern die Umsetzung des Strategieprogramms wie geplant verläuft.

Daneben gibt es auch zurückhaltendere Stimmen. Einige Research-Häuser, darunter kleinere europäische Broker, haben ihre Einstufung auf „Halten“ belassen. Sie argumentieren, dass ein großer Teil der positiven Zinsfantasie und des Restrukturierungserfolgs bereits im Kurs eingepreist sei. Zudem wird auf mögliche Belastungen durch höhere regulatorische Kapitalanforderungen, ein schwächeres Kreditwachstum und konjunkturelle Unsicherheiten verwiesen. Das durchschnittliche Konsenskursziel der Analysten liegt gleichwohl weiterhin signifikant über dem aktuellen Kurs und signalisiert aus Marktsicht moderates Aufwärtspotenzial.

Ausblick und Strategie

Für die kommenden Monate hängt die Perspektive der Commerzbank-Aktie maßgeblich von drei Einflussfaktoren ab: dem Zinsumfeld, der Konjunkturentwicklung in Deutschland und Europa sowie der weiteren Umsetzung des Konzernumbaus. Auf der Zinsseite könnte eine Phase leicht sinkender Leitzinsen anbrechen. Das Management geht aber davon aus, dass das Zinsniveau strukturell über dem der Nullzinsjahre bleiben wird. Damit könnte sich der Zinsüberschuss auf einem erhöhten Plateau stabilisieren, auch wenn die Spitzenmargen aus der Phase des raschen Zinsanstiegs wohl hinter dem Höhepunkt bleiben werden.

Konjunkturseitig spielt vor allem der deutsche Markt eine entscheidende Rolle, da die Commerzbank dort stark verwurzelt ist. Eine anhaltende wirtschaftliche Flaute könnte das Kreditneugeschäft und die Gebühreneinnahmen dämpfen und zugleich höhere Risikovorsorge für mögliche Kreditausfälle erforderlich machen. Diesen Risiken stehen Chancen gegenüber: Die Transformation der Industrie, Investitionen in Dekarbonisierung, Infrastruktur und Digitalisierung schaffen Finanzierungsbedarf, bei dem sich die Commerzbank als verlässlicher Partner positionieren will.

Strategisch setzt das Institut seinen bereits eingeleiteten Sparkurs fort. Filialnetze werden weiter gestrafft, Prozesse digitalisiert, IT-Systeme modernisiert. Ziel ist eine nachhaltige Absenkung der Kostenbasis bei gleichzeitiger Verbesserung der Kundenerfahrung. Entscheidend wird sein, ob es gelingt, die operativen Aufwendungen im Griff zu behalten, während gleichzeitig in wachstumsstarke Bereiche wie Vermögensverwaltung, Wertpapiergeschäft und Beratung für mittelständische Unternehmen investiert wird.

Für Aktionäre bleibt die Ausschüttungspolitik ein zentrales Argument. Die Bank hat klar signalisiert, einen signifikanten Teil der Gewinne an die Eigentümer zurückzugeben – in Form von Dividenden und potenziell auch durch Aktienrückkäufe, sofern die Kapitalausstattung dies zulässt. Mit Blick auf die aktuellen Kapitalquoten erscheint die Ausgangslage dafür durchaus komfortabel, wenngleich der regulatorische Rahmen stets im Auge zu behalten ist.

Auf Bewertungsebene notiert die Commerzbank-Aktie weiterhin mit Abschlag auf den Buchwert. Sollte es der Bank gelingen, ihre Renditeziele nachhaltig zu erreichen und zugleich die Qualität des Kreditportfolios stabil zu halten, könnte sich dieser Abschlag weiter verringern. In diesem Szenario wären aus Sicht vieler Analysten zusätzliche Kurssteigerungen möglich. Umgekehrt dürfte bereits ein kleiner Verzug bei der Zielerreichung oder ein unerwarteter Anstieg der Risikovorsorge zu empfindlichen Kursreaktionen führen, da die Erwartungen nach der jüngsten Rallye gestiegen sind.

Unter dem Strich präsentiert sich die Commerzbank derzeit als klassischer Zykliker mit Turnaround-Komponente: Das Ertragspotenzial aus dem Zinsgeschäft ist hoch, die Bilanz stabiler als in früheren Jahren, und der Kostenkurs zeigt Wirkung. Gleichzeitig bleibt die Abhängigkeit von Zins- und Konjunkturzyklus groß. Für langfristig orientierte Anleger mit einer gewissen Risikobereitschaft kann die Aktie damit weiterhin interessant sein – vorausgesetzt, sie bringen genügend Geduld und die Bereitschaft mit, zwischenzeitliche Rückschläge in einem volatilen Marktumfeld auszuhalten.