Broadcom: el dilema de la rentabilidad en la era de la inteligencia artificial

Los resultados récord de Broadcom para el cierre de su año fiscal han dejado una paradoja en evidencia. Mientras los ingresos impulsados por la inteligencia artificial se disparan, la rentabilidad bruta de la compañía comienza a mostrar signos de presión. Esta tensión entre crecimiento y margen ha llevado a los inversores a realizar tomas de beneficios, incluso ante un pronóstico futuro sólido.

El pasado 11 de diciembre, tras el cierre del mercado, Broadcom publicó los resultados de su cuarto trimestre del año fiscal 2025, superando holgadamente las estimaciones de los analistas. El impulso principal provino, sin lugar a dudas, de su segmento de negocio relacionado con la IA.

Principales cifras del Q4 FY2025:

• Ingresos: 18.020 millones de dólares, un 28% más que el año anterior y por encima de los 17.490 millones esperados.
• Beneficio ajustado por acción: 1,95 dólares, lo que supone un incremento del 37% interanual y supera el consenso de 1,86 dólares.
• Resultado neto: 8.510 millones de dólares, casi el doble que los 4.320 millones del mismo período del ejercicio anterior.
• EBITDA ajustado: 12.200 millones de dólares, representando aproximadamente el 68% de los ingresos.

Hock Tan, Consejero Delegado de la empresa, atribuyó directamente este desempeño al auge de la IA: “El récord de ingresos fue impulsado principalmente por un aumento del 74% en las ventas de semiconductores para IA en comparación con el año anterior”.

La perspectiva anual completa refuerza esta narrativa de crecimiento:

• Ingresos anuales FY2025: 63.900 millones de dólares.
• EBITDA ajustado anual: 43.000 millones de dólares, un 35% superior al año anterior.
• Flujo de caja libre: 26.900 millones de dólares.

Estos números consolidan a Broadcom como uno de los principales beneficiarios de la expansión de la inteligencia artificial, al menos en lo que a facturación se refiere.

Un pronóstico robusto con una sombra en los márgenes

La guía proporcionada por la dirección para el primer trimestre del año fiscal 2026 (Q1 FY2026) es notablemente optimista. La compañía anticipa:

• Ingresos de aproximadamente 19.100 millones de dólares, superando con creces la expectativa de consenso de 18.310 millones.
• Ventas de semiconductores para IA por valor de 8.200 millones de dólares, lo que implica una duplicación en el plazo de un año.
• Un margen de EBITDA ajustado del 67% sobre los ingresos proyectados.

Sin embargo, durante la conferencia con analistas, la atención se centró en un punto débil. Kirsten Spears, Directora Financiera, advirtió que el margen bruto para el próximo trimestre disminuiría en aproximadamente 100 puntos básicos en comparación con el trimestre anterior. La razón es estructural: la mayor proporción de ingresos procedentes de la IA en la mezcla de productos.

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Spears lo explicó con claridad: al entregar más sistemas completos para IA, “transferimos más costos dentro del rack, por lo que esos márgenes brutos serán más bajos”. En esencia, este negocio, aunque de alto crecimiento, es menos rentable que las líneas establecidas de semiconductores y software.

Adicionalmente, Hock Tan moderó las expectativas a corto plazo sobre la asociación estratégica con OpenAI, anunciada en octubre de 2025. Aclaró que para 2026 no se esperan contribuciones significativas, proyectando que la mayor parte de los ingresos de esta colaboración se materializarán en 2027, 2028 y 2029.

La cartera de clientes de IA se expande

Broadcom también reveló detalles significativos sobre la demanda, subrayando la solidez de su cartera de pedidos en inteligencia artificial. Se confirmó que el cliente previamente referido como un “gran cliente de IA” es la empresa Anthropic, la cual realizó un pedido por 10.000 millones de dólares en el último trimestre.

En total, Broadcom ha registrado pedidos de Anthropic por 21.000 millones de dólares, con entregas planificadas para la segunda mitad de 2026. Asimismo, la compañía ha incrementado de tres a cinco el número de grandes clientes para sus chips personalizados (ASIC) de IA.

El backlog (cartera de pedidos pendientes) relacionado con la inteligencia artificial asciende a 73.000 millones de dólares para los próximos 18 meses. Esta cartera garantiza una alta utilización de la capacidad y un crecimiento continuo de los ingresos, pero al mismo tiempo intensifica la presión sobre los márgenes antes mencionada.

Reacción del mercado: beneficios tomados sobre la mesa

La respuesta del mercado tras la publicación de los resultados fue de claro retroceso, a pesar de las cifras récord. Partiendo de una fuerte subida desde principios de año, los inversores utilizaron las advertencias sobre los márgenes y el calendario dilatado de la alianza con OpenAI como catalizador para tomar ganancias.

La acción de Broadcom cerró ayer a 290,60 euros, situándose aproximadamente un 18% por debajo de su máximo anual del 10 de diciembre. No obstante, mantiene una apreciación significativa en la comparación interanual. Tras la anterior rally, esta corrección actúa como un reajuste en la valoración del binomio crecimiento-rentabilidad.

Perspectiva: un intercambio estratégico

El escenario operativo está bien definido. Broadcom se enfrenta a un potente impulso en sus ingresos gracias a la IA, pero debe aceptar márgenes brutos más reducidos a cambio. A corto plazo, el mercado ha reaccionado con sensibilidad a este cambio en el perfil del negocio. A medio y largo plazo, la clave residirá en la capacidad de la empresa para mejorar gradualmente la rentabilidad de su segmento de IA y transformar su abultada cartera de pedidos en flujos de caja sostenibles y de alta calidad.

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